Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что дальнейшая траектория денежно-кредитной политики будет определяться поступающими данными, меняющимися прогнозами и балансом рисков. Он указал на рост производительности в США, отметив, что подъем начался до всплеска интереса к ИИ и отражает более широкий экономический динамизм, при этом ожидая, что ИИ обеспечит устойчивый дополнительный импульс. Уильямс охарактеризовал экономику как устойчивую, а базовое состояние рынка труда — как благоприятное, однако подчеркнул, что война на Ближнем Востоке является каналом риска через рост цен на энергоносители и нарушения в цепочках поставок.
По словам Уильямса, США менее чувствительны к нефтяным шокам, чем раньше, и он ожидает, что инфляционный импульс от энергетического скачка будет кратковременным, а вклад в инфляцию, вероятно, достигнет пика в ближайшие несколько месяцев. Он добавил, что эффект от тарифов также должен выйти на пик в ближайшие несколько месяцев. В ближайшей перспективе он оценивает инфляцию примерно в 4%, а базовую инфляцию — около 3%, подчеркнув, что закрепление инфляционных ожиданий остается критически важным: краткосрочные ожидания повышены, тогда как долгосрочные показатели стабильны; при устойчиво высокой инфляции, по его словам, потребуются более высокие ставки. Индекс доллара США почти не изменился, оставшись на уровне 99,20.
Outlook for Federal Reserve Policy and Interest Rates
Мы считаем, что тезис о вероятном выходе влияния инфляции на пик в ближайшие несколько месяцев предполагает сохранение ФРС процентных ставок без изменений на протяжении лета. Последний отчет по CPI показал, что общая инфляция удерживается на уровне 3,9%, что усиливает аргумент в пользу того, что Федрезерв дождется новых данных, прежде чем предпринимать какие-либо шаги. Это означает, что краткосрочная волатильность ставок должна быть ограниченной, однако вероятность изменения курса политики позднее в этом году растет.
Рынок уже сигнализирует о предстоящем сдвиге политики: кривая доходности казначейских облигаций США на участках 2 и 10 лет остается инвертированной примерно на 40 б.п. Мы рассматриваем опционы на фьючерсы на казначейские облигации, чтобы занять позицию на «крутизну» (steepening) кривой — стратегия принесет прибыль, если долгосрочные ставки будут снижаться быстрее краткосрочных по мере того, как рынок закладывает будущие снижения. Такой подход позволяет занять позицию заранее, в преддверии ожидаемого разворота ФРС от жесткой политики.
Market Implications and Trading Strategies
Для фондовых индексов такой сценарий поддерживающий, поскольку снижает непосредственную угрозу новых повышений ставок, которые могли бы навредить экономике. Учитывая, что апрельский отчет по занятости показал уверенный прирост на 210 тыс. рабочих мест, мы рассматриваем продажу вне денег (out-of-the-money) пут-опционов на S&P 500 для получения премии на фоне сохраняющейся неопределенности. При текущем значении индекса VIX около 18 мы будем удерживать размеры позиций на уровне, позволяющем контролировать риск вокруг ключевых публикаций макроданных.
На фоне сигналов ФРС о потенциальном завершении цикла повышения ставок мы видим риск ослабления доллара США против других ключевых валют. Европейский центральный банк, например, по-прежнему сталкивается с собственными инфляционными вызовами, что может удерживать его политику более жесткой дольше. Мы используем опционы для формирования позиций, которые выиграют от снижения доллара, прежде всего против евро в течение следующего квартала.
