Выступление Кевина Уорша в Джексон-Хоуле не содержало прямых ориентиров по дальнейшей политике, оставив рынки расколотыми в трактовке сигнала. Он вновь подчеркнул, что Федеральная резервная система по-прежнему сосредоточена на инфляции и напомнил о цели в 2%, при этом утверждая, что финансовые условия не являются жёсткими даже при доходности 30-летних казначейских облигаций США вблизи максимума почти за два десятилетия. Июльское ценовое давление было охарактеризовано как стабильное, однако базовый PCE на уровне 3,3% оставался выше целевого ориентира. Ожидания по ставке изменились: подразумеваемая вероятность повышения в сентябре поднялась до чуть более 40% с 35% до выступления.
Движения по классам активов разошлись. Доходность 2-летних UST выросла на 6 б.п., тогда как 10-летних снизилась на 1 б.п., что привело к уплощению кривой. Золото подешевело на 1,2% в направлении $4 600; в качестве поддержки по 200-дневной SMA назывался уровень $4 538. Индекс доллара прибавил 0,3%, при этом EUR/USD и GBP/USD снизились более чем на 0,3%; GBP/USD опустилась ниже $1,3450, а фунт потерял 0,6% за неделю. Акции торговались разнонаправленно: Dow Jones и S&P 500 слегка выросли, Nasdaq и Russell 2000 снизились; Nvidia упала на 1% после скачка на 8%, а Salesforce прибавила 3% после лучшего дня в своей истории. Биткоин опустился ниже $79 000.
Стратегии для рынка акций и процентных ставок
Мы вступаем в сентябрь — исторически худший месяц года для акций: с 1928 года S&P 500 в среднем снижался на 1,2%. Учитывая крайне противоречивые сигналы со стороны центробанка, мы рекомендуем трейдерам на рынке фондовых деривативов покупать защитные пут-опционы на ключевые фондовые индексы, чтобы хеджировать риск осенней просадки. Осторожный подход дополнительно подкрепляется тем, что лидеры рынка, такие как Nvidia, уже сталкиваются с фиксацией прибыли после исторического ралли.
Мы считаем, что трейдерам процентного рынка следует занимать позицию на дальнейшее уплощение кривой доходности за счёт шорта фьючерсов на 2-летние казначейские облигации. Резкий скачок краткосрочных доходностей на 6 б.п. показывает, что рынок облигаций закладывает более жёсткие денежно-кредитные условия. На фоне роста подразумеваемой вероятности сентябрьского повышения ставки выше 40% покупка пут-опционов на инструменты краткосрочного долга выглядит привлекательной с точки зрения соотношения риск/доходность.
Рекомендации по валютам, золоту и криптоактивам
На валютном рынке мы предлагаем покупать колл-опционы на доллар США, чтобы воспользоваться текущим импульсом «гринбека». Британский фунт выглядит особенно уязвимым: он пробил поддержку $1,3450 и стал самой слабой валютой G7 на этой неделе. Покупка пут-опционов на GBP/USD — эффективный способ заработать на расширяющемся расхождении траекторий денежно-кредитной политики.
Трейдерам деривативов на золото стоит рассмотреть открытие коротких позиций, поскольку металл тестирует критическую поддержку вблизи $4 600. Исторически золото испытывает давление при росте реальных доходностей и сохранении жёсткого фокуса центробанка на борьбе с «вязкой» инфляцией, тогда как базовый PCE сейчас составляет 3,3%. Мы предлагаем использовать «медвежьи» пут-спрэды с прицелом на 200-дневную простую скользящую среднюю в районе $4 538.
Также мы советуем трейдерам применять «медвежьи» стратегии по биткоину на фоне пробоя психологически важного уровня $79 000 вниз. Сделка «Dollar Alt» быстро теряет привлекательность, поскольку укрепление доллара и рост доходностей делают денежные альтернативы более интересными. Покупка пут-опционов на фьючерсы на биткоин или связанные биржевые фонды может защитить портфели от более глубокой просадки в ближайшие недели.
