Федеральный долг США приближается к $40 трлн: по данным Минфина, по состоянию на 17 августа показатель составлял около $39,987 трлн — на фоне $5,17 трлн потребительских заимствований и $14,45 трлн долга нефинансовых корпораций в I квартале, что примерно на 5% выше в годовом выражении. Июльские данные по бюджету показали месячный дефицит $432,31 млрд, однако из‑за календарного сдвига на выходные около $99 млрд августовских выплат были перенесены на июль, что сократило скорректированный разрыв примерно до $333 млрд; даже в этом случае он оказался на 18% выше, чем годом ранее. Июльские расходы достигли $766,31 млрд — рост на 22% к июлю 2025 года, или примерно $677,31 млрд без учета эффекта переноса. Возвраты тарифных платежей на $33,38 млрд увели чистые тарифные поступления в отрицательную зону — до минус $8,55 млрд — после прежних месячных сборов примерно $30–40 млрд. Обслуживание долга остается нарастающей нагрузкой: в июле выплаченные проценты составили $117,57 млрд против примерно $185 млрд в июне, а процентные расходы за первые 10 месяцев 2026 финансового года достигли около $1,17 трлн, увеличившись на 15,5%.
В центре внимания также рынок частного кредитования объемом $1,4 трлн — около 10% долга нефинансовых корпораций: Fitch оценило уровень дефолтов в США в 6% на конец мая и зафиксировало 14 дефолтов только в мае. Фонд Blue Owl показал дефолтность 2,8% во II квартале, а заявленные дефолты у Ares, Blackstone, Blue Owl и Golub достигли максимумов с 2021 года, при этом в других фондах доля проблемных кредитов поднялась до пятилетних максимумов. Экспозиция на софт значительна — 20% и более непогашенного долга во многих фондах частного кредитования. На сырьевых рынках золото торговалось выше $4 400 за унцию, серебро — выше $65, тогда как центробанки во II квартале купили 289 метрических тонн золота — почти в пять раз больше, чем в I квартале.
Рубеж по долгу США и фискальное давление на рынки деривативов
Мы вплотную подошли к историческому рубежу в $40 трлн по государственному долгу США, который в ближайшие недели неизбежно будет переформатировать ландшафт деривативов. При том что дефицит федерального бюджета уже достиг $1,8 трлн в 2026 финансовом году, а процентные расходы превысили $1,1 трлн, фискальное давление приближается к критической отметке. Как участникам рынка деривативов, нам следует готовиться к повышенной волатильности по мере того, как рынок осознает: у ФРС остается крайне мало пространства для маневра.
Основной риск связан с рынком частного кредитования объемом $1,4 трлн, где дефолты начинают незаметно расти. Как и в случае с кризисом субстандартной ипотеки 2008 года — который спровоцировал глобальный обвал, несмотря на долю лишь около 13% жилищного рынка, — частный кредит сегодня составляет 10% корпоративного долга и демонстрирует выраженный стресс. Нам следует позиционироваться под потенциальное сжатие ликвидности по мере того, как эти «скрытые» дефолты начнут просачиваться в более широкую финансовую систему.
Кредитные стратегии, импульс в металлах и защита портфеля
Чтобы извлечь выгоду из ухудшения кредитных условий, следует сделать акцент на «медвежьих» опционных стратегиях в отношении Business Development Companies (BDC) и инструментов высокодоходного долга. Недавние сообщения указывают, что у крупных игроков, таких как Blue Owl, дефолтность достигла пятилетнего максимума на уровне 2,8%, тогда как Fitch ранее в этом году зафиксировало общий уровень дефолтов в частном кредитовании на отметке 6%. Покупка вне-денежных пут-опционов на ETF с высокой долей кредитного риска и на ведущих частных кредиторов дает асимметрию «риск/доходность» на фоне расширения внутренних списков наблюдения.
Одновременно следует использовать беспрецедентный импульс на рынке драгоценных металлов: золото уверенно удерживается выше $4 400, а серебро превысило $65. Центробанки приобрели массивные 289 метрических тонн золота только во втором квартале 2026 года, что отражает глобальный уход от доллара. Длинные позиции в колл-опционах на золото или «бычьи» вертикальные спрэды (bull call spreads) позволяют участвовать в этой макроволне, одновременно хеджируя системные банковские риски.
Наконец, следует быть готовыми к резким рыночным движениям, приобретая долгосрочные колл-опционы на VIX для защиты портфелей. Сочетание крупного корпоративного долга — $14,45 трлн — и потенциальных ИИ‑дисрупций в высокозакредитованном софтверном секторе может спровоцировать внезапную распродажу. Хеджирование уже сейчас повышает готовность к моменту, когда медленное накопление долговых рисков внезапно перейдет в быструю рыночную коррекцию.
