Бет Хаммак, президент Федерального резервного банка Кливленда, заявила, что экономика США держится уверенно: рынок труда близок к полной занятости, а темпы роста остаются устойчивыми. Она добавила, что потребительский сектор сохраняет устойчивость, однако отметила обеспокоенность тем, как более высокие процентные ставки могут сказаться на экономике в целом, и подчеркнула, что к решениям по политике будут подходить без заранее заданных выводов.
По её словам, инфляция по-прежнему слишком высока: базовая инфляция и базовая инфляция в сфере услуг остаются на повышенных уровнях, что указывает на широкомасштабное ценовое давление, а не на факторы, связанные с энергоресурсами. Повышение ставки остаётся возможным вариантом, если рост цен не начнёт замедляться. Оценка FXS Speechtracker составила 6,4/10 — ниже исторического среднего уровня 7/10, но всё же соответствует смещению в сторону ужесточения. Индекс настроений ФРС FXS (FXS Fed Sentiment Index) вырос на 1,22 пункта до 123,64, превысив нейтральный порог 100 и усилив «ястребиный» тон.
Устойчивая инфляция и «ястребиная» позиция ФРС
Последние комментарии представителей ФРС указывают на выраженный «ястребиный» уклон, подкрепляя тезис о том, что процентные ставки могут оставаться высокими дольше, чем ожидалось. Появляются сигналы, что ещё одно повышение ставки по-прежнему возможно из-за устойчивой, широко распространённой инфляции. Это напрямую противоречит прежним предположениям рынка о развороте к снижению ставок позднее в 2026 году.
Следует учитывать и последние публикации данных, которые поддерживают такую осторожную позицию. Базовый индекс цен PCE за май 2026 года удержался на уровне 3,2% в годовом выражении, демонстрируя слабый прогресс в направлении целевых 2% ФРС. Кроме того, свежий отчёт по рынку труда показал прирост числа занятых вне сельского хозяйства на уверенные 210 тыс., а уровень безработицы сохранился на исторически низком уровне 3,8%.
Последствия для рынков и ожидания по политике
С учётом этого сценария мы корректируем позиции в процентных деривативах, отражая меньшую вероятность снижения ставок в этом году. В котировках фьючерсов SOFR на декабрь 2026 года может возникнуть повышательное давление, и мы видим потенциал в опционных стратегиях, которые выигрывают, если ФРС сохранит ставки без изменений или проведёт последнее повышение. Это подразумевает продажу колл-опционов или покупку пут-опционов на фьючерсные контракты, которые сейчас закладывают значительное смягчение.
Мы также ожидаем роста волатильности на фондовых рынках, прежде всего в секторах, чувствительных к ставкам, таких как технологии и недвижимость. В связи с этим мы рассматриваем покупку защитных пут-опционов на Nasdaq 100 (NDX) и S&P 500 (SPX) для хеджирования риска потенциального снижения. Опционы на VIX также могут стать привлекательным инструментом для торговли на ожидаемом росте неопределённости на рынках в преддверии следующих заседаний ФРС.
Исторически периоды, когда ФРС борется с упрямо высокой базовой инфляцией при напряжённом рынке труда, нередко приводили к «пережесточению» политики. Мы помним, что рынок часто недооценивает решимость ФРС полностью вернуть инфляцию к целевому уровню. Этот прошлый опыт подсказывает, что ставки против «ястребиной» риторики ФРС могут оказаться дорогостоящей ошибкой.
