Индекс цен ВВП США в первом квартале замедлился до 3,5% против 3,6% в предыдущем значении. Это указывает на незначительное ослабление общеэкономического ценового давления, измеряемого дефлятором национальных счетов.
Свежая оценка отражает совокупное изменение цен в первом квартале по товарам и услугам отечественного производства, в сравнении с прежним темпом 3,6%. Таким образом, показатель немного снизился квартал к кварталу, при этом по-прежнему сигнализируя, что инфляция остается выше уровней, характерных для периодов более стабильной динамики цен.
Охлаждение экономики и последствия для Федеральной резервной системы
Небольшое снижение индекса цен ВВП до 3,5% позволяет предположить, что инфляция наконец начинает терять часть устойчивого импульса. Это дает Федеральной резервной системе меньше аргументов для сохранения «ястребиной» риторики в течение лета. Мы ожидаем, что рынок начнет закладывать более высокую вероятность паузы по ставке на следующем заседании ФРС.
Эти данные согласуются с недавними публикациями начала месяца: уровень безработицы в мае слегка повысился до 4,1%, а рост заработных плат замедлился. Последний отчет по индексу потребительских цен (CPI) также показал снижение базовой инфляции до 3,7% в годовом выражении — минимального уровня более чем за два года. В совокупности эти показатели формируют убедительную картину охлаждения экономики и снижают срочность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики.
Позиционирование рынка и стратегические возможности
На этом фоне мы внимательно смотрим на инструменты процентных деривативов, в частности на сентябрьские фьючерсы SOFR. Рынок закладывал небольшую вероятность еще одного заключительного повышения ставки, что мы теперь считаем крайне маловероятным. Мы видим возможность для позиционирования под более стабильную процентную среду, при которой такие фьючерсные контракты должны прибавлять в цене.
На рынке акций это «зеленый свет» для секторов роста, чувствительных к процентным ставкам. Мы увеличиваем длинные позиции через колл-опционы на индекс Nasdaq 100 (NDX) с экспирацией в конце июня и в июле. Еще одна стратегия — продажа вне-денежных пут-опционов на более широкий индекс S&P 500 для получения премии, поскольку мы ожидаем снижения волатильности.
Менее агрессивная ФРС также указывает на потенциал ослабления доллара США в ближайшие недели. Мы позиционируемся на этот сценарий, покупая колл-опционы на валютную пару EUR/USD. Ослабление доллара в сочетании с сохраняющейся глобальной неопределенностью должно также поддержать сырьевые товары, включая золото, что делает колл-опционы на фьючерсы на золото привлекательным инструментом хеджирования.
Этот сценарий напоминает предыдущие циклы, когда первые ощутимые признаки замедления инфляции предшествовали существенному ралли в рисковых активах. Исторически рынки начинают закладывать разворот политики за месяцы до того, как он фактически происходит. Мы считаем, что сейчас мы входим в это «окно», и ближайшие несколько недель будут критически важными для позиционирования.
