Индекс цен, уплаченных в секторе услуг (ISM Services Prices Paid) в США в мае вырос до 71,3 против 70,7 месяцем ранее. Это указывает на усиление давления со стороны входящих затрат в сервисной отрасли.
Майское значение поднялось на 0,6 пункта м/м, продлив и без того высокие уровни индикатора. Рынки будут оценивать, приведёт ли рост «цен, уплаченных» к более устойчивой инфляции в секторе услуг в ближайшей перспективе.
Ожидания по политике ФРС и позиционирование рынка
Последнее значение ISM по ценам в услугах показывает, что инфляция в крупнейшем сегменте экономики не просто остаётся высокой, но и ускоряется. Эти данные ставят под сомнение любой сценарий, в котором Федеральная резервная система может начать смягчать политику в ближайшее время. Мы считаем, что рынку придётся убрать из котировок ожидания снижения ставок и, возможно, даже заложить небольшую вероятность ещё одного повышения.
На этом фоне мы продаём фьючерсы на краткосрочные процентные ставки — в частности, инструменты, привязанные к SOFR, — чтобы занять позицию под сценарий «высокие ставки надолго». Этот отчёт ISM в сочетании с недавними данными по рынку труда за май, показавшими уверенный прирост занятости на 240 тыс., оставляет ФРС мало причин для разворота. Мы ожидаем, что доходность 2-летних казначейских облигаций США — ключевой индикатор ожиданий по политике ФРС — в ответ протестирует недавние максимумы.
Распределение активов и макро-рыночные последствия
В производных инструментах на акции перспектива сохранения высоких процентных ставок давит на оценки стоимости компаний. Мы покупаем пут-опционы на индекс Nasdaq 100 в качестве хеджа от снижения рынка на фоне инфляционных опасений. Также мы видим привлекательность в покупке колл-опционов на VIX, поскольку ожидаем роста волатильности с текущих сдержанных уровней.
Доллар США должен заметно укрепиться, если ФРС будет восприниматься более «ястребиной», чем другие центральные банки. Мы наращиваем длинные позиции в долларе против иены, где центральный банк сохраняет мягкую политику. Расширение дифференциала процентных ставок между США и другими крупными экономиками делает эту сделку особенно интересной.
Эта динамика очень напоминает инфляционную среду 2022 года, когда «липкая» инфляция в секторе услуг неоднократно вынуждала ФРС действовать жёстче. Тогда рынки, ставившие на ранний разворот Федрезерва, понесли потери. Мы видим схожий риск самоуверенности и сейчас и выстраиваем позиции в расчёте на резкое переоценивание ожиданий в ближайшие недели.
