Цены производителей в еврозоне в мае выросли на 0,2% по сравнению с апрелем, совпав с рыночными прогнозами. Показатель указывает на устойчивое, постепенное усиление издержек на уровне отпускных цен после недавней волатильности в ценах на промежуточные ресурсы.
За индексом цен производителей (Producer Price Index, PPI) следят как за ранним индикатором «конвейерной» инфляции: изменения входных затрат производителей со временем могут транслироваться в потребительские цены. Майский рост на 0,2% сохраняет краткосрочный тренд в русле ожиданий и дополняет набор индикаторов, за которыми ЕЦБ наблюдает при оценке ценовой динамики в валютном блоке.
Последствия для политики ЕЦБ и рыночной волатильности
Майский PPI вышел ровно таким, как ожидалось: +0,2% к предыдущему месяцу. Отсутствие сюрприза укрепляет взгляд на то, что оптовая инфляция пока предсказуема и сдержанна. Для нас это означает, что у Европейского центрального банка нет немедленных оснований менять текущую процентную политику.
Это согласуется с последней «flash»-оценкой потребительской инфляции за июнь, где базовая инфляция удержалась на уровне 2,9%, продолжая постепенное снижение к целевым 2% ЕЦБ. При поведении инфляции в рамках ожиданий мы предполагаем, что политика центробанка будет оставаться стабильной и хорошо коммуникацируемой. Такая предсказуемость, вероятно, продолжит снижать общую рыночную волатильность в ближайшие недели.
На фоне этой стабильности мы видим возможности в стратегиях, выигрывающих от низкой волатильности, например в продаже опционов на индекс EURO STOXX 50. Текущая среда напоминает период 2017–2018 годов, когда последовательная политика центробанков приводила к длительному периоду подавленной волатильности. Мы считаем, что подразумеваемая волатильность на рынке может быть завышена относительно реального риска «шокового» изменения политики.
Торговые соображения по классам активов
Для процентных деривативов эти данные закрепляют текущие рыночные ожидания относительно будущих шагов ЕЦБ по ставкам. Траектория фьючерсов на EURIBOR выглядит достаточно определённой, что предполагает: заметное перепозиционирование маловероятно без существенного отклонения макроданных от прогнозов. Поэтому мы будем делать акцент на календарных спрэдах, чтобы торговать ожидания по срокам возможных сдвигов политики, а не по их направлению.
На валютном рынке евро, вероятно, останется под влиянием внешних факторов, прежде всего изменений политики Федеральной резервной системы США. Этот внутренний показатель нейтрален и не даёт катализатора для пробоя в таких парах, как EUR/USD. Поэтому мы будем использовать опционы, чтобы позиционироваться под продолжение торговли в диапазоне либо разыгрывать расхождение монетарной политики между ЕЦБ и другими центробанками.
