Азиатские валюты сейчас движимы противоборством между поддерживающим региональным ростом и внешними встречными ветрами со стороны США. MUFG указывает на более сильные дифференциалы роста по сравнению с США: экономики-экспортёры, связанные с ИИ, такие как Южная Корея, Тайвань, Малайзия и Сингапур, выглядят лучше подготовленными. В то же время валюты испытывают давление из‑за укрепления доллара, «липких» доходностей США и неопределённости вокруг меняющейся политики ФРС при председателе Кевине Уорше, а также на фоне сдвигов в «нефтеориентированном» настроении к риску, связанном с конфликтом вокруг Ирана.
На фоне этих событий цены на нефть выросли, однако MUFG считает, что их общий уровень остаётся достаточно низким, чтобы смягчать более широкие рыночные настроения. Недавние аутсайдеры, такие как INR и PHP, в ближайшей перспективе проявили большую устойчивость благодаря более низким ценам на нефть, тогда как низкодоходные азиатские валюты отставали, поскольку рынки вновь сфокусировались на дифференциалах ставок. Подход MUFG, основанный на прошлых циклах снижения/повышения ставок ФРС, предполагает, что дифференциалы доходности — лишь один из факторов: важны также дифференциалы роста и риск‑аппетит; существенно более «ястребиная» ФРС всё ещё могла бы давить на азиатские валюты, если это подорвёт аппетит к риску, хотя базовый сценарий остаётся таким, что рост в Азии и улучшение настроений способны компенсировать «тормозящий» эффект, связанный с ФРС.
Региональный рост против денежно-кредитных встречных ветров США
Сейчас мы видим явное «перетягивание каната» для азиатских валют: с одной стороны — ястребиная ФРС США, с другой — сильный региональный рост. Доходность 10-летних казначейских облигаций США в июне 2026 года уверенно держится выше 4,5%, что отражает политику ФРС при председателе Уорше, по‑прежнему сосредоточенную на устойчиво высоких показателях инфляции. Такая среда закономерно укрепляет доллар США и оказывает давление на низкодоходные азиатские валюты.
Однако мы считаем, что более сильный рост в Азии, особенно в экономиках‑экспортёрах, связанных с ИИ, будет выступать ключевым попутным фактором. Так, свежие данные за май 2026 года показали, что экспорт полупроводников из Южной Кореи вырос более чем на 15% в годовом выражении; схожая динамика наблюдается на Тайване и в Малайзии. Этот мощный экспортный цикл формирует фундаментальную поддержку, которую одни лишь дифференциалы ставок не отражают.
Валютные стратегии на фоне сдвигов в росте и риске
Это подводит нас к предпочтению длинных позиций в таких валютах, как южнокорейская вона и тайваньский доллар, против корзины других. Участники рынка деривативов могут рассмотреть колл‑опционы на эти валюты, чтобы извлечь выгоду из потенциала роста на фоне экспортного бума, одновременно ограничив риски снижения на случай неожиданно «ястребиной» риторики ФРС. Растущий спрос на высокотехнологичные чипы — мощный тренд, который, как мы считаем, сохранится во втором полугодии.
Эта стратегия опирается на расширяющийся дифференциал роста: прогнозы роста экономики США во 2К 2026 года сейчас снижаются к 2,0%, тогда как ключевые азиатские экономики удерживаются выше 4%. Исторически мы видели периоды, когда сильные региональные фундаментальные факторы могли изолировать отдельные валюты даже во время циклов ужесточения ФРС — например, в 2017–2018 годах. Мы считаем, что рост и риск‑аппетит становятся более важными драйверами, чем одни лишь процентные ставки.
Мы также следим за настроением к риску, которое поддерживается стабилизацией Brent в диапазоне низких $80 за баррель. Такая среда особенно благоприятна для чистых импортёров энергии, таких как индийская рупия и филиппинское песо, делая их валюты пока менее уязвимыми. Поэтому сочетание длинных позиций в валютах технологических экспортёров с короткими позициями в валютах, менее поддержанных фундаментальными факторами, выглядит разумной стратегией на ближайшие недели.
