Азиатские валюты в целом ослабли к доллару США после заседания FOMC 18 июня на фоне устойчивого «гринбэка» и сохранения высоких доходностей казначейских облигаций США, при этом рынки полностью закладывают еще одно повышение ставки ФРС к октябрю. В отчете отмечается, что дальнейшая динамика валют Азии будет в большей степени определяться страновыми факторами: внутренними фундаментальными показателями и действиями центральных банков, что приведет к расхождению траекторий даже при сохраняющемся внешнем давлении.
В Индонезии волатильность рупии снизилась после того, как Банк Индонезии усилил поддержку за счет повышения ключевой ставки и роста доходностей SRBI, хотя валюта остается чувствительной к повышению доходностей в США. Внутренний фон ухудшился: производство сократилось в июне, экспорт упал на 5,8% в годовом выражении, а в мае был зафиксирован крупнейший торговый дефицит с апреля 2019 года, при этом инфляция ускорилась до 3,3% г/г — близко к верхней границе целевого диапазона BI 2,5%±1 п.п. В Малайзии усилия BNM по репатриации средств помогли ограничить неупорядоченные движения ринггита; в ближайшей перспективе фокус — на выборах в штатах 11 июля. В Таиланде инфляция замедлилась до 2,4% г/г в июне на фоне ухудшения показателей проблемной задолженности; ожидается, что BOT сохранит ставку на уровне 1,0%, что снижает привлекательность «кэрри» по бату. Филиппинское песо сталкивается с замедлением роста, инфляцией выше 6% и сдержанными притоками, однако дальнейшее ужесточение политики BSP может оказать поддержку.
Прогноз для азиатских валют на фоне ужесточения политики ФРС
Учитывая крепкий доллар США, мы ожидаем сохранения давления на азиатские валюты в ближайшие недели. Рынки теперь почти с полной уверенностью закладывают повышение ставки ФРС к концу июля после последнего отчета по инфляции в США, показавшего базовый CPI на уровне 3,8%. Такая среда, при которой доходность 10-летних казначейских облигаций США удерживается около 4,50%, формирует сложный фон для региона.
Страновые стратегии и риски
В Индонезии, на наш взгляд, на рупию влияет «перетягивание каната». Недавнее повышение ставки Банком Индонезии до 6,75% позволит успешно снизить волатильность, однако судьба валюты по-прежнему привязана к доходностям в США. Мы рекомендуем использовать опционы — например, покупать колл-опционы на доллар США против рупии — чтобы занять позицию на потенциальное ослабление без уплаты высокой стоимости «кэрри», возникающей при прямом шорте валюты.
Малайзийский ринггит сталкивается с ближайшим политическим риском, который, вероятно, усилит волатильность. Поскольку выборы в штатах состоятся уже через несколько дней — 11 июля, — мы закладываем умеренную премию за риск, так как опросы указывают на напряженную борьбу. Мы считаем оправданной стратегию «стрэддл» по паре USD/MYR, поскольку она позволяет заработать на существенном движении цены в любую сторону после прояснения итогов голосования.
Мы по-прежнему придерживаемся «медвежьего» взгляда на тайский бат из‑за его непривлекательной доходности. Банк Таиланда не может повышать ставки, чтобы догонять ФРС, на фоне сохраняющейся экономической слабости, о чем свидетельствует отношение долга домохозяйств к ВВП, остающееся выше 90%. Мы предлагаем открывать длинные позиции в форвардах USD/THB, чтобы извлечь выгоду из расширяющегося дифференциала процентных ставок.
Филиппинское песо, однако, может выглядеть относительно сильнее соседей. Поскольку инфляция остается устойчивой на уровне 5,5%, центральный банк, вероятно, продолжит цикл ужесточения, поддерживая валюту. Парная сделка — покупка филиппинского песо против тайского бата (лонг PHP/THB) — выглядит привлекательной как ставка на расхождение монетарной политики.
