Валютные и процентные рынки Азии оставались относительно стабильными, даже несмотря на резкий рост доходностей казначейских облигаций США, хотя MUFG указывает на усиление встречных факторов для этой устойчивости в ближайшей перспективе. В записке отмечается расхождение между азиатскими валютами и как спредами доходностей к США, так и абсолютными уровнями доходностей в США, а также более широкое «сжатие» азиатских ставок относительно UST. Также упоминаются сила KRW и TWD, а также опережающая динамика CNY.
Еще один индикатор спокойствия — позиционирование, подразумеваемое рынком опционов: подразумеваемая волатильность FX по USD/CNH снизилась до многодесятилетних минимумов. В анализе утверждается, что «перелив» на Азию зависит меньше от направления движения доходностей США, чем от его драйверов; движения, все чаще связанные с ужесточением политики и ростом премий за риск, вместе с ранними признаками ухода от риска (risk-off), рассматриваются как менее благоприятный фон для региона.
Риски внезапного всплеска валютной волатильности в Азии
Мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов следует подготовиться к резкому скачку волатильности азиатских валют по мере того, как недавнее расхождение с растущими доходностями США приблизится к переломному моменту. На фоне того, что доходность 10-летних UST недавно поднялась обратно в район 4,40%, исторические корреляции указывают, что у азиатских валют остается все меньше времени на сохранение текущих уровней. Трейдерам стоит рассмотреть покупку колл-опционов на USD/CNH или USD/KRW для хеджирования риска быстрого ослабления региональных валют.
Чтобы оценить масштаб риска, одномесячная подразумеваемая волатильность USD/CNH недавно держалась вблизи многодесятилетних минимумов около 3,8% — уровня, который исторически предшествует резким рыночным коррекциям. Когда волатильность сжималась до сопоставимых значений в прошлых циклах, последующий выход из диапазона запускал быстрые девальвации на спотовых рынках Азии. Мы рекомендуем позиционироваться на смену режима волатильности через стратегии long straddle или strangle по ликвидным азиатским валютным парам.
Стратегическое позиционирование в деривативах на ставки и валюты
Базовым драйвером ожидаемого сдвига выступает рост срочной премии (term premium) в США, который подталкивает доходности UST вверх, даже несмотря на то, что региональные центральные банки сохраняют мягкие установки. Расширение спреда доходностей в сочетании с недавним ростом глобальных индикаторов risk-off сигнализирует о завершении благоприятной среды для азиатских активов. Мы советуем трейдерам на рынке деривативов занимать позицию pay fixed в региональных процентных свопах, особенно в Южной Корее и на Тайване, чтобы извлечь выгоду из неизбежной переоценки азиатских ставок вверх.
