Индекс третичного сектора Японии — показатель активности в сфере услуг — вырос в апреле на 1,3% м/м. Это сопоставимо с -0,2% в предыдущем периоде и указывает на восстановление объёмов услуг после более ранней просадки.
Разворот в помесячной динамике свидетельствует об укреплении импульса в сегментах, охватываемых индексом, который отслеживает результаты в широком спектре нематериальных отраслей. Публикация дополняет поток данных о состоянии внутреннего спроса в начале второго квартала.
Признаки внутреннего восстановления и последствия для денежно-кредитной политики
Уверенный рост сектора услуг на 1,3% в апреле стал первым явным признаком устойчивого восстановления внутренней экономики. Этот тренд подтверждается более свежими данными: базовая инфляция в мае достигла 2,7%, и это уже десятый месяц подряд, когда она остаётся выше целевого уровня центрального банка. Исторически столь длительные периоды инфляции выше цели в сочетании с экономическим ростом предшествовали смене курса политики.
Сохраняющееся инфляционное давление повышает вероятность того, что Банк Японии приступит к нормализации денежно-кредитной политики — возможно, уже на ближайшем заседании в июле. Мы отмечаем, что официальная риторика уже смещается в более «ястребиный» тон, а также сокращаются элементы форвардного guidance о сохранении низких ставок. Это изменение коммуникации является для рынка важным сигналом.
Инвестиционные стратегии на фоне сдвигов в политике и на рынках
Исходя из этого сценария, мы позиционируемся на рост японских процентных ставок. Мы считаем, что наиболее прямой способ выразить этот взгляд — открывать короткие позиции по фьючерсам на японские государственные облигации (JGB). Такая стратегия может выиграть по мере того, как рынок начнёт закладывать в цены более жёсткую траекторию политики со стороны центрального банка.
Ужесточение политики также должно развернуть затяжную слабость японской иены. Поэтому мы покупаем колл-опционы на JPY против доллара США. Это позволяет с заранее ограниченным риском воспользоваться потенциальным ростом валюты по мере сужения дифференциала процентных ставок.
Наконец, хотя экономика выглядит сильной, более высокие ставки могут стать встречным ветром для японских акций. Индекс Nikkei 225 исторически демонстрировал чувствительность к росту внутренних издержек заимствований. Чтобы снизить этот риск, мы покупаем пут-опционы на индекс Nikkei 225 в качестве хеджа от потенциального снижения рынка.
