Данные PMI (индекс деловой активности менеджеров по закупкам) по еврозоне за апрель показали замедление экономики на фоне роста ценовых показателей, что повышает риск стагфляции (слабый рост при высокой инфляции). Сводный PMI опустился ниже 50 пунктов (граница между ростом и спадом), главным образом из‑за ухудшения в секторе услуг, тогда как промышленность выглядела устойчивее.
Компании в промышленности, судя по данным, ускорили закупки заранее на фоне ожиданий перебоев в поставках и роста затрат на энергию из‑за войны с Ираном. Ценовые индексы по Европе выросли до уровней, которые в последний раз наблюдались в 2022–2023 годах.
Сводные цены обновляют максимумы
Сводный индекс PMI по ценам реализации (цены, по которым компании продают продукцию и услуги) в еврозоне вырос на 3,2 пункта до 57,0 — максимума с начала 2023 года. Сводный индекс PMI по ценам затрат (стоимость сырья, комплектующих, энергии и прочих входящих расходов) прибавил 3,1 пункта до 68,4.
Рост ценовых показателей в промышленности был сильнее, чем в секторе услуг. Индекс цен реализации вырос больше, чем в марте, что указывает на более активный перенос расходов на клиентов (когда бизнес повышает цены, чтобы компенсировать подорожание затрат).
Апрельские данные PMI указывают на сложный период стагфляции для еврозоны — риск, на который рынку стоит обратить внимание уже сейчас. Падение сводного PMI до 49,8 означает явное замедление деловой активности. Сочетание слабости экономики и ускорения инфляции создаёт возможности для операций с деривативами (производные инструменты: фьючерсы и опционы) в ближайшие недели.
На фоне ухудшения активности, особенно в секторе услуг, можно рассмотреть ставки на снижение европейских фондовых индексов. Простой вариант — покупка пут‑опционов (опционов на продажу, выигрывают при падении) на EURO STOXX 50 или продажа фьючерсов (контрактов на покупку/продажу актива в будущем по фиксированной цене) на этот индекс. В условиях стагфляции неопределённость обычно растёт, что толкает вверх волатильность (амплитуду колебаний цен), поэтому интерес могут представлять длинные позиции по фьючерсам на VSTOXX (индекс ожидаемой волатильности рынка акций еврозоны) или покупка колл‑опционов (опционов на покупку, выигрывают при росте) на него.
Волатильность ставок и позиции по Bund
Европейский центральный банк оказался в сложном положении: устойчиво высокая инфляция мешает снижать ставки для поддержки замедляющейся экономики. Сейчас рынки закладывают лишь 20% вероятности снижения ставки к сентябрю — заметное изменение по сравнению с прошлым месяцем. На этом фоне возможна ставка на снижение фьючерсов на немецкие Bund (федеральные облигации Германии), то есть ожидание, что доходности (процентная доходность облигаций) останутся высокими или вырастут.
Этот «зажим» политики делает евро уязвимым к валютам с более сильной экономикой, например к доллару США. Пара EUR/USD уже снижалась до годового минимума около 1,0450 на фоне этих опасений. Потенциальное дальнейшее снижение можно отыгрывать через покупку колл‑опционов на доллар против евро или через продажу фьючерсов на EUR/USD.
Данные прямо указывают на страх энергетического шока из‑за войны с Ираном: производители накапливают запасы. Это сигнал в пользу длинных позиций в энергетических деривативах, поскольку Brent уже торгуется выше $110 за баррель. Покупка колл‑опционов или фьючерсов на Brent позволяет сделать ставку на дальнейший рост цен из‑за ограничений предложения.
Скачок ценовых индексов до уровней 2022–2023 годов — серьёзное предупреждение. Если смотреть ретроспективно, именно инфляция того периода в итоге вынудила ЕЦБ проводить серию резких повышений ставок. Опыт показывает, что регулятор не сможет игнорировать новое ускорение инфляции, что усиливает аргументы в пользу таких рыночных ставок.
