Аналитики Nordea ожидают, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) на фоне продолжающегося конфликта на Ближнем Востоке и усиления ценового давления будет больше сосредоточен на инфляции, а не на росте экономики. Они прогнозируют четыре повышения ставки на 25 базисных пунктов (б.п., то есть на 0,25 процентного пункта) начиная с июня.
В этом сценарии ЕЦБ повысит ставки на 25 б.п. на июньском заседании, а затем проведёт ещё три повышения по 25 б.п. на следующих подряд заседаниях. Это поднимет ставку по депозитам (deposit rate — процент, который ЕЦБ платит банкам за размещение избыточной ликвидности в ЕЦБ) до 3% к октябрю.
Inflation Risks Drive Policy Focus
Они ожидают, что ставка по депозитам останется на уровне 3% до конца 2027 года. Также они видят риск более раннего старта или более крупных шагов, чем в базовом прогнозе.
Первое повышение может произойти уже в апреле, либо июньский шаг может превысить 25 б.п. — в зависимости от перспектив инфляции. По их оценке, сроки первого решения в основном зависят от конфликта и цен на энергоносители, а дальнейшие решения — от более широкого ценового давления и состояния экономики.
На фоне новых геополитических рисков, которые подталкивают вверх цены на энергоносители, ЕЦБ, как ожидается, снова будет ставить борьбу с инфляцией выше опасений за экономический рост. Недавний рост Brent (марка нефти Brent — один из основных мировых ориентиров цен на нефть) выше $105 за баррель усиливает общее давление на цены и ставит под сомнение текущую позицию ЕЦБ. Это повышает вероятность повышения процентных ставок в этом году даже после длительной паузы.
По предварительной оценке Eurostat (Eurostat — статистическое ведомство ЕС), общая инфляция (headline inflation — общий индекс, включая энергию и продукты питания) в марте выросла до 3,1%, что заметно выше целевого уровня 2% и означает разворот после снижения инфляции, наблюдавшегося в течение 2025 года. Теперь мы прогнозируем повышение на 25 б.п. на июньском заседании — первое изменение политики более чем за год. Этот шаг будет сигналом жёсткого намерения сдержать новую волну инфляции.
Market Pricing And Rate Path Implications
Для участников рынка деривативов (деривативы — производные финансовые инструменты, стоимость которых зависит от базового актива или ставки) это означает ожидания более жёсткой траектории ставок: короткие процентные свопы (short-term interest rate swaps, SIRS — сделки обмена фиксированной ставки на плавающую на короткий срок) могут оказаться под давлением вверх. Мы прогнозируем серию из четырёх повышений по 25 б.п. в этом году, что поднимет ставку по депозитной facility (ставка по депозитной facility — ставка по депозитам в ЕЦБ) до 4,5% к октябрю. Рынку опционов (опционы — контракты, дающие право купить или продать актив по заранее оговорённой цене) следует готовиться к более высокой волатильности (волатильность — величина колебаний цен), особенно вокруг дат заседаний ЕЦБ в июне, июле и сентябре.
Затем, как ожидается, ставки останутся на этом уровне до конца прогнозного горизонта — до конца 2027 года, пока ЕЦБ добивается устойчивого закрепления инфляции. Опыт быстрого цикла повышения ставок в 2022–2023 годах показывает, что регулятор способен действовать решительно, когда под угрозой оказываются инфляционные ожидания (инфляционные ожидания — то, какой инфляции ждут домохозяйства и бизнес, что влияет на цены и зарплаты). Хотя базовый сценарий — повышение на 25 б.п. в июне, неожиданно высокий показатель инфляции за апрель может подтолкнуть ЕЦБ к более крупному шагу на 50 б.п.
