Базовый HICP еврозоны в июле не изменился по сравнению с предыдущим месяцем: показатель составил 0% после роста на 0,2% в прошлом периоде. Динамика указывает на ослабление ценового импульса в последнем месячном чтении.
На фоне прироста месяцем ранее июльский результат свидетельствует о более мягком краткосрочном темпе базового инфляционного давления. Показатель базового HICP исключает волатильные компоненты и используется для оценки устойчивых ценовых тенденций в валютном блоке.
Последствия для денежно-кредитной политики и процентных деривативов
С учетом того, что базовая инфляция в еврозоне в июле «плоская» на уровне 0% после 0,2% в июне, мы видим четкий сигнал: базовое ценовое давление охлаждается быстрее, чем ожидалось. Нулевая месячная динамика предполагает, что годовой показатель базовой инфляции движется к снижению примерно до 2,1% с 2,3% месяцем ранее. Мы считаем, что эти данные дают Европейскому центральному банку достаточное пространство для продолжения цикла смягчения политики в ближайшие недели.
На рынке процентных деривативов мы ожидаем усиления позитивной динамики фьючерсов на Euribor по мере того, как трейдеры закладывают более агрессивные снижения ставок. Исторически, когда в летние месяцы месячный показатель базовой инфляции перестает расти, регуляторы чаще занимают «голубиную» позицию на предстоящих сентябрьских заседаниях. Мы рекомендуем участникам рынка деривативов формировать длинные позиции в ближних фьючерсах на Euribor, чтобы заработать на смещении ожиданий по ставкам.
Реакция рынков: FX, облигации и акции
Для валютных трейдеров более слабая инфляционная статистика, вероятно, окажет заметное давление на евро по отношению к основным валютам. Поскольку другие центральные банки сохраняют более осторожную позицию, дифференциал доходностей, вероятно, будет в пользу доллара США, что может подтолкнуть пару EUR/USD ниже. Мы предлагаем покупать краткосрочные пут-опционы на EUR/USD со страйками, ориентированными на уровень 1,0700, на горизонте ближайших недель.
Мы также ожидаем сильного ралли в гособлигациях еврозоны, что приведет к снижению доходностей и росту цен фьючерсов. Доходность эталонного 10-летнего немецкого Bund, которая недавно держалась около 2,3%, вполне может опуститься к 2,1% по мере ослабления инфляционных опасений. Трейдерам деривативов стоит рассмотреть длинные позиции по фьючерсам Euro-Bund, чтобы воспользоваться этим импульсом на рынке фиксированного дохода.
Наконец, снижение стоимости заимствований должно стать мощным попутным ветром для европейских акций, которые в последние два года испытывали сильное давление. По мере закрепления ожиданий снижения ставок мы ожидаем, что ключевые индексы, такие как DAX и CAC 40, выйдут из недавних узких диапазонов. Покупка колл-опционов на эти индексы с экспирацией в конце сентября сейчас выглядит крайне привлекательной стратегией.
