Базовый гармонизированный индекс потребительских цен (HICP) в еврозоне в мае вырос на 2,6% в годовом выражении, превысив консенсус-прогноз в 2,5%. Данные указывают на более устойчивое базовое инфляционное давление, чем ожидали аналитики.
Базовый HICP исключает волатильные компоненты и служит индикатором более устойчивой динамики цен. Майское значение оказалось на 0,1 п.п. выше прогноза, усиливая внимание к инфляционному фону в валютном союзе.
Устойчивая инфляция и последствия для ставок и валют
Более высокая, чем ожидалось, базовая инфляция в мае говорит о том, что подспудное ценовое давление в еврозоне остаётся упрямо устойчивым. Это ставит под сомнение тезис о том, что Европейский центральный банк имеет ясный путь к дальнейшему снижению ставок. Мы считаем, что рынку придётся исключить из котировок как минимум одно из ожидаемых снижений ставки во второй половине 2026 года.
На этом фоне мы видим возможность в деривативах на краткосрочные процентные ставки. Трейдерам стоит рассмотреть продажу фьючерсов на EURIBOR с поставкой в сентябре или декабре 2026 года: их цены, вероятно, снизятся, если рынок скорректируется в сторону более «ястребиного» взгляда на политику ЕЦБ. Эта стратегия напоминает перепозиционирование начала 2022 года, когда «липкие» инфляционные данные вынудили центробанки быстро сменить риторику и курс.
Пересмотр ожиданий по ставкам должен поддержать евро. Более «ястребиный» ЕЦБ по сравнению с другими центробанками, например Банком Англии, который сталкивается с более слабым прогнозом роста, повышает привлекательность единой валюты. Мы рассматриваем использование опционов для позиционирования на движение пары EUR/GBP к уровню 0,8800 — максимуму, не наблюдавшемуся с IV квартала 2025 года.
Рыночный эффект: акции и волатильность
Для фондовых рынков это негативный фактор: более высокие ставки на более длительный срок могут сдерживать экономический рост и снижать оценку компаний. Мы ожидаем, что европейские индексы, такие как Euro Stoxx 50, в ближайшие недели окажутся под давлением. Покупка пут-опционов на индекс — прямой способ хеджирования или ставки на потенциальное снижение.
Наконец, инфляционный сюрприз добавляет рынку неопределённости, что, как правило, ведёт к росту волатильности. Индекс VSTOXX, отражающий волатильность Euro Stoxx 50, сейчас находится на относительно низком уровне 14,2. Мы рассматриваем покупку колл-опционов на VSTOXX как экономичный способ защититься от более широких распродаж, спровоцированных инфляционными опасениями.
