Базовая инфляция в Мексике в мае выросла на 0,22%, не дотянув до консенсус-прогноза 0,24%. Показатель указывает на более слабое базовое ценовое давление за месяц, чем закладывал рынок.
Данные касаются базовой инфляции, которая исключает волатильные компоненты и внимательно отслеживается как индикатор общего тренда. Майский результат оказался на 0,02 п.п. ниже ожиданий, формируя более низкую отправную точку для оценки краткосрочной инфляционной динамики.
Последствия для денежно-кредитной политики и реакция рынка
Поскольку майская базовая инфляция вышла немного ниже ожиданий, мы рассматриваем это как четкий сигнал того, что жесткая денежно-кредитная политика Банка Мексики (Banxico) начинает работать. Этот факт, в сочетании с тем, что годовой показатель базовой инфляции сейчас составляет 4,10% — минимум с конца 2023 года, — усиливает аргументы в пользу смещения риторики в «голубиную» сторону. Мы считаем, что у регулятора нет причин рассматривать дальнейшее повышение ставки, и теперь он будет искать подходящий момент для запуска цикла смягчения.
Рынок деривативов уже реагирует, и мы ожидаем, что кривая свопов TIIE в ближайшие недели продолжит более агрессивно закладывать снижение ставок. По состоянию на утро сегодняшнего дня overnight-свопы оценивают почти 60%-ную вероятность снижения на 25 б.п. на заседании в сентябре 2026 года — против 40% неделей ранее. Мы видим привлекательность в получении фиксированной ставки на коротком конце кривой (receiving front-end swaps), рассчитывая на уплощение кривой по мере того, как рынок полностью заложит как минимум одно снижение до конца года.
Прогноз по валюте и контекст роста
Для валютных трейдеров такой сценарий означает возобновление давления на мексиканский песо. Перспектива сужения процентного дифференциала с долларом США делает песо менее привлекательным для carry trade. Поэтому мы рассматриваем покупку колл-опционов USD/MXN со сроком три месяца, ориентируясь на движение обратно к уровню 18,70, наблюдавшемуся в первом квартале.
Этот инфляционный отчет не существует в вакууме: он выходит вслед за недавними данными, показавшими замедление роста ВВП в I квартале до 1,8% в годовом выражении (annualized). Исторически Banxico демонстрировал готовность к развороту, когда убеждался в устойчивости дезинфляционного тренда, — аналогично тому, как он длительное время удерживал ставку выше 11% в 2024 году, прежде чем перейти к снижению. Сочетание более мягкой инфляции и вялого роста дает регулятору необходимое «прикрытие» для рассмотрения смягчения политики позднее в этом году.
