Базовый гармонизированный индекс потребительских цен (HICP) в еврозоне в июле вырос на 2,5% в годовом выражении, превысив рыночный консенсус на уровне 2,4%. Показатель указывает на то, что базовая инфляция в рассматриваемый период оставалась немного выше прогнозов.
Разница в 0,1 п.п. между фактическим и ожидаемым значениями означает, что июльский базовый HICP оказался незначительно выше ожиданий. Дополнительная детализация в публикации не приводилась.
Последствия для денежно-кредитной политики и позиционирования трейдеров
На фоне того, что базовая инфляция в еврозоне сегодня составила 2,5%, превысив ожидания 2,4%, мы видим явные признаки того, что ценовое давление остаётся устойчивым. Этот «сюрприз» вверх означает, что Европейский центральный банк, вероятно, будет удерживать ставки на повышенном уровне дольше, чем рынок предполагал ранее. Мы считаем, что участникам рынка деривативов необходимо оперативно скорректировать портфели с учётом более «ястребиного» настроя регулятора в ближайшие недели.
На рынке фиксированного дохода мы предлагаем шортить деривативы на краткосрочный долг еврозоны — например, фьючерсы на двухлетние немецкие Schatz. Исторически более высокий, чем ожидалось, показатель базовой инфляции провоцирует быстрое повышение доходностей по бумагам с короткой дюрацией — аналогично всплескам на 10–15 б.п., которые мы наблюдали при сопоставимых инфляционных сюрпризах в последние два года. Позиционирование в overnight index swaps (OIS) с закладыванием более низкой вероятности осеннего снижения ставки также выглядит вполне жизнеспособной стратегией.
Стратегии на валютном и фондовом рынках
Для валютных трейдеров мы ожидаем, что евро получит сильную поддержку против доллара США и британского фунта по мере изменения дифференциалов доходности. Покупка краткосрочных колл-опционов на EUR/USD позволит извлечь выгоду из расхождения в траекториях денежно-кредитной политики, поскольку ЕЦБ будет вынужден отложить цикл смягчения. Свежие рыночные данные показывают, что евро нередко укрепляется на 0,5–0,8% к ключевым валютам в дни после «горячей» инфляционной публикации, что делает «бычьи» деривативы на евро привлекательными.
Наконец, мы рекомендуем хеджировать фондовую экспозицию с помощью пут-опционов на индекс Euro Stoxx 50. Высокая базовая инфляция сжимает маржу компаний, а длительный период высоких ставок неизбежно будет давить на оценки европейских акций. Поскольку уровни индексов волатильности по акциям сейчас относительно низкие, покупка защитных опционов обходится недорого и защищает от более широкого снижения рынка.
