Банк Англии сохранил банковскую ставку на уровне 3,75%: Комитет по денежно-кредитной политике (MPC) разделился 6–3, при этом три члена выступили за повышение на 25 б.п. до 4%. Комитет также единогласно проголосовал за продолжение сокращения портфеля гособлигаций (gilts), сохранив осторожный уклон в сторону ужесточения, отслеживая обусловленное энергоресурсами ценовое давление и потенциальные «вторичные» эффекты в заработных платах, сфере услуг и более широком механизме ценообразования.
Прогнозы сместились вверх. Теперь Банк Англии ожидает инфляцию потребительских цен выше 4% в начале 2027 года — против прежнего максимума 3,2% в октябре–ноябре 2026 года, — и оценивает риски как смещённые в сторону повышения по сравнению с июльской оценкой. Фон по росту оказался более устойчивым: ВВП в третьем квартале прогнозируется на уровне 0,4% против 0,1% ранее, при одновременном улучшении показателей в промышленности, сфере услуг и потребительской уверенности; рынок труда остаётся крепким, хотя рост занятости замедляется, а экспорт сталкивается с ограничениями конкурентоспособности и торговой политики. Количественное ужесточение (QT) предполагается в среднем на £46 млрд в год вплоть до 2034 года, включая £20 млрд активных продаж gilts, при этом аукционы будут приостановлены до апреля 2027 года; долгосрочные бумаги останутся в составе Asset Purchase Facility для обеспечения банкнот и будут заменяться по мере погашения.
Деривативные стратегии при «ястребином» Банке Англии
Поскольку Банк Англии сохранил ставку на уровне 3,75%, но продемонстрировал выраженный «ястребиный» настрой, мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов стоит позиционироваться на укрепление фунта. Учитывая, что трое членов MPC уже проголосовали за повышение до 4%, а инфляция, по прогнозу, превысит 4% в начале 2027 года, длинные колл-опционы на GBP/USD выглядят весьма привлекательными на горизонте ближайших недель. Недавние рыночные данные показывают, что GBP/USD исторически укреплялся более чем на 1,5% в течение нескольких недель после схожих «ястребиных» расколов при голосовании — как это наблюдалось в ходе цикла ужесточения в конце 2022 года.
Мы рекомендуем скорректировать позиции на рынках процентных свопов и фьючерсов на SONIA, чтобы отразить сценарий «ставки выше на более длительный срок». На фоне повышения Банком Англии прогноза роста в Q3 до 0,4% с 0,1% доходности краткосрочных gilts с высокой вероятностью окажутся под повышательным давлением. Трейдерам следует рассмотреть продажу краткосрочных фьючерсов на стерлинг по мере того, как рынок будет закладывать более высокую вероятность повышения ставки до 4,0% к ноябрю.
Управление волатильностью и возможности на рынке облигаций
Также следует подготовиться к повышенной волатильности в энерго-связанных деривативах, поскольку геополитическая напряжённость на Ближнем Востоке угрожает цепочкам поставок. Исторически шоки цен на природный газ в Великобритании и Brent напрямую транслировались в инфляцию услуг в Великобритании, которая остаётся ключевым показателем для управляющего Бейли. Покупка ближнесрочных стреддлов на FTSE 100 или стратегий на подразумеваемую волатильность по GBP может защитить портфели от резких рыночных колебаний, вызванных инфляцией.
Решение Банка продолжать QT темпом £46 млрд в год при приостановке аукционов по gilts до апреля 2027 года сократит ликвидность, но обеспечит определённую стабильность рынку облигаций. Мы предлагаем трейдерам воспользоваться этой временной паузой в аукционах, нацелившись на стратегии усиления крутизны кривой доходности, прежде всего в 10-летних и 30-летних gilts. Такая комбинация активных продаж и приостановленных аукционов создаёт уникальное окно для торговли спредом между кратко- и долгосрочным государственным долгом Великобритании.
