Банк Канады в среду оставил ставку овернайт на уровне 2,25%, что соответствовало ожиданиям, при этом дав понять, что будет действовать осторожнее на фоне роста инфляционных рисков и того, что восстановление экономики становится труднее оценивать. Регулятор указал на сдержанный спрос на рабочую силу, сохраняющийся избыток предложения и неопределённость относительно отскока, тогда как новые тарифы США и угроза дальнейших торговых мер ухудшают ожидания по росту. Конфликт на Ближнем Востоке был назван фактором, из‑за которого цены на энергоносители могут оставаться повышенными дольше.
Глава Банка Канады Тифф Маклем заявил, что инфляция слишком высока, и отметил, что рост сосредоточен в бензине и нефти; при этом регулятор в первую очередь следит за тем, как долго энергоносители будут дорогими и насколько сильно они подорожают. Банк Канады подчеркнул, что его терпимость к более высокой инфляции ограничена и он готов корректировать денежно‑кредитную политику при изменении баланса рисков, а Маклем допустил, что может потребоваться несколько повышений ставки, если инфляция станет более широкой. Чиновники также прокомментировали распродажу на рынке облигаций, отметив, что рост глобальной доходности передаётся Канаде, и охарактеризовали движение как переоценку риска, а не событие, связанное с ликвидностью или финансовой стабильностью.
Деривативные стратегии на фоне «ястребиных» сдвигов в политике
Поскольку Банк Канады удерживает ставку овернайт на уровне 2,25%, но предупреждает о возможных повышениях, мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов следует незамедлительно сместить фокус к хеджированию против роста волатильности процентных ставок. Смещение тональности в заявлениях главы Банка Канады Тиффа Маклема указывает на то, что эпоха снижения ставок поставлена на паузу по мере усиления инфляционных рисков. Мы рекомендуем сосредоточиться на фьючерсах на Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA), чтобы занять позицию под более жёсткую денежно‑кредитную линию в завершающем квартале года.
Цены на энергоносители остаются главным триггером этого «ястребиного» разворота: нефть West Texas Intermediate упорно держится вблизи $75 за баррель на фоне сохраняющейся напряжённости на Ближнем Востоке. Исторически затяжные энергетические шоки вынуждали центральный банк действовать, как и во время всплеска инфляции в 2022 году, когда CPI в Канаде достиг многолетнего максимума 8,1%. Чтобы извлечь выгоду из этого риска, следует рассмотреть покупку колл‑опционов вне денег на энергетические товары при одновременной короткой позиции по канадским банковским акцептам.
Динамика рынка облигаций и возможности на волатильности
Глобальная распродажа на рынке облигаций уже подтолкнула доходность 10‑летних государственных облигаций Канады к 3,2%, что отражает широкую переоценку риска, а не кризис ликвидности. Поскольку, по мнению чиновников, этот скачок доходностей не является чрезвычайной ситуацией, мы ожидаем, что доходности останутся повышенными или вырастут ещё больше в ближайшие недели. Мы рекомендуем торговым командам применять стратегии bear steepener, используя опционы на облигации для извлечения прибыли из расширения разрыва между краткосрочными и долгосрочными доходностями.
В то же время уровень безработицы в Канаде удерживается около 6,4%, указывая на мягкость рынка труда, которая сосуществует с этими инфляционными угрозами. Поскольку угроза новых торговых тарифов США усложняет перспективы роста, необходимо подготовиться к «рваной» конъюнктуре, при которой плохие макроданные больше не гарантируют снижения ставок. Соответственно, мы предлагаем использовать процентные стрэддлы, чтобы зарабатывать на крупных волатильных ценовых колебаниях вне зависимости от направления движения рынка.
