Brown Brothers Harriman указал на риск того, что Банк Кореи может занять более жёсткую позицию (то есть дать сигнал о готовности повысить ставку), даже если оставит ключевую ставку без изменений на уровне 2,50% — это будет восьмое подряд решение без изменений. В центре внимания — южнокорейская вона: власти обратили внимание на её недавнее ослабление и не исключили мер, если падение продолжится.
С начала войны с Ираном 28 февраля вона стала четвёртой худшей валютой по динамике. Это связывают с тем, что Южная Корея в целом больше платит за импорт энергии, чем получает от её экспорта (отрицательный чистый энергетический баланс). На прошлой неделе представители валютного рынка (FX — рынок обмена валют) в Южной Корее назвали падение «чрезмерным относительно экономических факторов» и заявили, что при необходимости примут решительные меры, тогда как кривая свопов (отражает ожидания рынка по будущим процентным ставкам) закладывает почти 125 б.п. повышения ставок на горизонте 12 месяцев.
Ослабление воны и инфляционные риски задают фон
Мы ожидаем, что Банк Кореи сохранит ставку на уровне 2,50%, однако снижение воны к отметке 1370 за доллар создаёт напряжённый фон. Главный риск для рынка — неожиданный «жёсткий» сигнал со стороны регулятора ради поддержки валюты. Поэтому предстоящее заседание станет ключевым событием для участников валютного рынка.
Ключевая проблема — сильная зависимость Южной Кореи от импорта энергоносителей, при этом нефть Brent удерживается выше $90 за баррель. Это напрямую ухудшает торговый баланс (разницу между экспортом и импортом) и усиливает давление на вону. По состоянию на начало мая 2026 года иностранные инвесторы три недели подряд были чистыми продавцами корейских акций (то есть продавали больше, чем покупали), что добавляет давления.
У Банка Кореи есть основания для более жёсткой позиции: индекс потребительских цен (CPI — показатель инфляции в потребительской корзине) за апрель 2026 года составил 3,1%, что заметно выше целевого уровня 2%. Устойчивая инфляция даёт регулятору возможность поднять ставку, если приоритетом станет стабильность валюты. Недавние словесные предупреждения о «чрезмерном» падении воны можно рассматривать как сигнал о готовности к действиям.
Рынки готовятся к переходу к более жёсткой политике
С учётом такой ситуации участники рынка могут готовиться к росту сильных колебаний. Подразумеваемая волатильность (ожидания рынка по будущим колебаниям, заложенные в цены опционов) по одномесячным опционам USD/KRW уже поднялась до максимума за шесть месяцев, что указывает на ожидание заметного движения. Покупка колл-опционов на KRW (право купить вону по фиксированной цене) или пут-опционов на USD/KRW (право продать доллар против воны по фиксированной цене) — прямой способ заработать на возможном «жёстком» решении регулятора.
Ситуация напоминает конец 2022 года, когда регулятор принял решительные меры для защиты воны после того, как курс превысил 1400 за доллар. Сейчас рынок свопов показывает схожие ожидания: почти 125 б.п. повышения ставок заложены на ближайшие двенадцать месяцев. Это указывает на то, что участники рынка ждут активных действий Банка Кореи в ближайшее время.
