Банк Кореи повысил базовую ставку на 25 б.п. до 2,75% единогласным решением (7–0) и указал, что рост ВВП и базовая инфляция окажутся выше прежних прогнозов. Регулятор заявил, что рост, вероятно, превысит майскую оценку в 2,6%, тогда как базовая инфляция, как ожидается, превзойдёт прежний ориентир 2,4%; прогноз по общей инфляции сохраняется на уровне 2,7%. Центробанк сослался на более сильную динамику экономики, устойчивое инфляционное давление и риски для финансовой стабильности, а также на укрепление экспортных поставок во главе с полупроводниками, улучшение внутреннего спроса и обеспокоенность ценами на жильё, долговой нагрузкой домохозяйств и волатильностью обменного курса.
Южнокорейские власти ужесточают правила для биржевых продуктов с плечом — ETF и ETN на отдельные акции, привязанных к эмитентам из сегмента memory chips, после стремительного роста рынка с момента запуска и эпизодов резких ценовых колебаний. Новые листинги, включая «инверсные» и covered call-версии, будут временно приостановлены до стабилизации рынка, при этом реклама и событийный маркетинг окажутся под запретом. В пакет мер также входят снижение допустимых порогов отклонений для LP, ужесточение санкций, ускоренное присвоение статуса «рискованных» продуктов, расширение прединвестиционного обучения и автоматические риск-уведомления. На этом фоне акции региональных полупроводниковых компаний снизились: SK Hynix потеряла 11,5%, Samsung Electronics — более 8%, что оказало давление на KOSPI и пару USD/KRW.
Деривативные стратегии на фоне ужесточения регулирования
Мы рекомендуем трейдерам деривативов оперативно скорректировать стратегии на фоне того, как южнокорейские власти приостанавливают запуск новых ETF и ETN с плечом на отдельные акции, чтобы охладить волатильный техсектор. Это ужесточение регулирования продуктов с плечом, вероятно, перенаправит спекулятивные объёмы непосредственно на рынок биржевых опционов на акции, особенно после недавнего падения SK Hynix на 11,5% и Samsung Electronics более чем на 8%. Мы рекомендуем покупать краткосрочные «стрэддлы» на этих ключевых производителей чипов, чтобы заработать на практически гарантированной краткосрочной волатильности.
Неожиданное повышение ставки Банком Кореи до 2,75% подчёркивает устойчивость инфляции и более сильный рост ВВП, что в обычных условиях поддержало бы вону. Однако, поскольку экспорт полупроводников формирует почти 20% общего экспорта Южной Кореи, распродажа в технологическом секторе нивелирует эффект «ястребиного» сигнала и сохраняет высокую волатильность курса USD/KRW. Мы предлагаем хеджировать длинные позиции по KRW с помощью валютных опционов с барьерными структурами для защиты от внезапных оттоков капитала с сеульской биржи.
Возможности после распродажи, вызванной сменой настроений
Исторически сектор memory chips Южной Кореи быстро восстанавливается после коррекций, обусловленных настроениями, нередко прибавляя двузначными темпами в течение трёх месяцев после регуляторных вмешательств. Трейдерам стоит обратить внимание на прошлые циклы полупроводникового сектора, когда подразумеваемая волатильность превышала реализованную, создавая привлекательные возможности для продажи премии после стабилизации рынка. Мы считаем, что продажа вне денег (OTM) пут-опционов на Samsung и SK Hynix в ближайшие недели может принести высокий премиальный доход по мере затухания первоначальной паники и возвращения структурного спроса со стороны ИИ.
