Банк Кореи сообщил в документах, поданных в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), что во втором квартале приобрёл 679 765 паёв ETF SPDR Gold Trust, при этом стоимость позиции на конец июня составила 354,5 млрд вон ($250,41 млн). SPDR — крупнейший в мире фонд, обеспеченный золотом, который хранит слитки в Нью-Йорке и Лондоне, однако владение ETF означает владение паями, а не физическим металлом, и цена может отклоняться от котировок слиткового золота из‑за особенностей работы фонда. В материале также говорится, что риск контрагента — это вероятность того, что другая сторона сделки не выполнит свои обязательства, и утверждается, что ETF могут добавлять операционные, кастодиальные и инфраструктурные риски доступа.
Отдельно Южная Корея представила рамочную схему закупок золота внутреннего производства по международным спотовым ценам: Korea Exchange и Korea Securities Depository будут обеспечивать проведение сделок, а LS MnM и Korea Zinc — поставлять металл, соответствующий критериям. Эти производители выпускают 4–5 тонн в год, и чиновники заявляют, что центральный банк будет выкупать часть объёмов, когда рыночная конъюнктура и условия управления резервами будут благоприятными. Схема предусматривает расчёты в вонах и хранение в Южной Корее; при этом страна владеет немногим более чем 104 тоннами золота — около 1,1% совокупных резервов, а последнее увеличение золотых резервов было 13 лет назад, причём основная часть запасов хранится в лондонских хранилищах.
Сдвиги в политике центробанков и спрос на физическое золото
Мы наблюдаем существенный сдвиг в том, как центральные банки подходят к рынку золота, и покупка Банком Кореи более 679 тыс. паёв SPDR Gold Trust — показательный пример. Хотя эта инвестиция в «бумажное» золото обеспечивает краткосрочную ликвидность, заявленный центробанком план перехода к закупкам внутреннего физического золота отражает растущее недоверие к бумажным активам. Это укладывается в более широкий глобальный тренд: центробанки стабильно покупают более 1 000 тонн физического золота в год как хедж от бюджетной нестабильности.
Для трейдеров на рынке деривативов предстоящая миграция от бумажных прокси к физическому металлу создаёт в ближайшие недели специфические торговые возможности. Мы ожидаем расширения премии физического золота к бумажным производным инструментам по мере того, как суверенные покупатели будут требовать физическую поставку вместо денежных расчётов. Трейдерам стоит готовиться использовать арбитраж между фьючерсными контрактами на золото и физическими спотовыми ценами по мере ускорения этого структурного сдвига.
Торговые стратегии на фоне растущей волатильности золота
При сохранении сильного импульса мировых цен на золото выше $2 500 за унцию базовый спрос в значительной степени поддерживается суверенными балансами. Свежие рыночные данные показывают, что покупки центробанков продолжают составлять значимую долю глобального спроса на золото, формируя устойчивое давление вверх. Мы предлагаем готовиться к росту волатильности на рынке опционов на золото, делая акцент на длинных колл-опционах с более длинными сроками обращения, чтобы извлечь выгоду из продолжающегося суверенного накопления.
Присущие «бумажным» ETF риски контрагента означают, что институциональное доверие к этим инструментам остаётся крайне уязвимым к геополитическим шокам. Внезапная попытка крупных институтов конвертировать бумажные позиции в физическое золото может спровоцировать дефицит ликвидности на фьючерсном рынке. Мы рекомендуем защищать позиции с помощью опционных спредов, хеджирующих риск резких скачков спроса на физическую поставку.
