Ожидается, что Банк Японии 31 июля сохранит ключевую ставку без изменений на уровне 1,00% после июньского повышения на 25 б.п., которое подняло стоимость заимствований до максимума за 31 год. Поскольку само решение, вероятно, не станет событием для рынка, внимание будет сосредоточено на сигналах Кадзуо Уэды, «Докладе о перспективах» (Outlook Report) и любых намёках на следующий шаг. Базовый сценарий — повышение в декабре, которое доведёт ставку до 1,25% к концу года, хотя сентябрь или октябрь также могут оказаться в игре, если устойчивость инфляции или новое ослабление иены вынудят ускориться. Участники рынка будут следить и за динамикой в составе правления: к нему должна присоединиться Аяно Сато — «голубиный» кандидат, назначенный премьер-министром Санаэ Такаити.
Ожидается, что Outlook Report немного улучшит оценку роста по сравнению с апрелем, но слегка снизит прогнозы по инфляции из‑за субсидий и более мягкой динамики нефти. Базовый CPI (core CPI) в июне вырос до 1,6% г/г с 1,4%, однако он всё ещё ниже целевого уровня 2%, даже несмотря на то, что, как ожидается, Банк Японии сохранит предупреждение о риске превышения инфляцией цели. В апрельских прогнозах предполагались рост в 2026 финансовом году на 0,5% и базовая инфляция на уровне 2,8%. На рынках USD/JPY обновляла максимумы за 40 лет вблизи 164, после чего откатилась к 163,50; сопротивление видят около 165,00, тогда как более «ястребиный» тон может увести пару к 162,00 с поддержкой в районе 160,00.
Позиционирование под волатильность иены в преддверии июльского заседания Банка Японии
Мы рекомендуем трейдерам на деривативном рынке закладываться на повышенную волатильность иены по мере приближения заседания Банка Японии 31 июля. Хотя от регулятора широко ожидают сохранения ставки на уровне 1,00%, любой «ястребиный» сигнал со стороны главы Банка Японии Уэды может спровоцировать резкие колебания курса. Исторически неожиданные «ястребиные паузы» центральных банков приводили к росту дневных объёмов торгов USD/JPY более чем на 30%, поскольку рынки в спешке пересматривают оценку рисков.
С учётом того, что USD/JPY сейчас держится вблизи многодесятилетних максимумов около 163,50, мы считаем, что покупка краткосрочных put-опционов на USD/JPY — разумный способ захеджировать потенциальное снижение. Если регулятор намекнёт на повышение ставки осенью вместо декабря, пара может быстро откатиться к ключевой поддержке 162,00 или даже 160,00. В предыдущие годы сопоставимые «ястребиные» сдвиги и интервенции властей вызывали стремительное укрепление иены на 3–5% всего за несколько дней.
Процентные деривативы и перспективы кривой доходности
Для трейдеров процентных деривативов мы рекомендуем готовиться к сдвигу кривой доходности в Японии. Сейчас рынки в значительной степени закладывают следующее повышение ставки на 25 б.п. в декабре, что поднимет её до 1,25%. Если предстоящий квартальный Outlook Report сохранит предупреждение о том, что инфляция может превысить целевые 2%, стоит ожидать роста краткосрочных своп-ставок по мере того, как участники рынка начнут закладывать более ранний шаг.
