Президент Федерального резервного банка Ричмонда Томас Баркин заявил, что текущая денежно‑кредитная политика США (то есть управление процентными ставками и условиями кредитования) хорошо подходит для реакции на продолжающиеся «шоки» — резкие неожиданные изменения в экономике. По его словам, дальнейшие решения по процентной ставке будут зависеть от того, как бизнес и потребители будут менять поведение по мере изменения условий.
Баркин отметил, что потребители недовольны, но продолжают тратить. Нужно ли ФРС повышать ставку, будет зависеть от того, как будут развиваться расходы и другие показатели поведения.
Политика готова к шокам
Он сказал, что компании повышают производительность (выпуск на одного сотрудника) в основном за счет естественного сокращения персонала (уход сотрудников без замены), а не увольнений. Он также отметил, что подход ФРС «смотреть сквозь» шоки предложения (временные сбои в поставках и производстве, которые двигают цены, но не отражают устойчивый спрос) раньше работал, хотя в будущем такие шоки могут происходить чаще.
Он добавил, что долгосрочные инфляционные ожидания (какой инфляции люди и бизнес ждут в будущем) пока выглядят сдержанными.
Текущая политика выглядит сбалансированной, что означает: ФРС, вероятно, возьмет паузу и не будет менять ставку в ближайшее время. Это указывает на «боковой» рынок — цены могут колебаться в диапазоне без устойчивого тренда. В таких условиях важнее следить за статистикой, чем за речами чиновников ФРС. Участникам рынка деривативов (производных инструментов — опционы и фьючерсы) стоит учитывать, что рынок может резко реагировать на неожиданные данные, а не на сигналы центробанка.
Потребители недовольны: индекс потребительских настроений Мичиганского университета в последнем отчете снизился до 67,4. При этом расходы не падают: розничные продажи в апреле были без роста, но и без снижения. Такое расхождение означает, что для защиты от резкого ухудшения потребления уместны опционы (контракты, дающие право купить или продать актив по фиксированной цене), которые ограничивают потери при неблагоприятном движении рынка.
Стратегии на неожиданных данных
Рынок труда остается устойчивым: последний отчет показал рост занятости на 175 тыс., безработица — 3,9%. Компании повышают производительность за счет естественного оттока сотрудников, а не массовых увольнений. Это поддерживает прибыль компаний, но не создает явного повода для быстрого снижения ставки ФРС. Поэтому ставки на скорое снижение ставки выглядят преждевременными.
Индекс VIX (показатель ожидаемой волатильности рынка акций США, часто его называют «индексом страха») находится около низких 13 пунктов, то есть подразумеваемая волатильность (ожидаемые рынком будущие колебания цен, «вшитые» в стоимость опционов) дешевая. В такой среде обычно выгодно продавать «опционную премию» (доход продавца опциона), например через «железный кондор» (опционная конструкция, которая зарабатывает, когда цена остается в диапазоне) на крупных индексах. Но перед важными публикациями, такими как отчет по CPI, риск выше.
Политика игнорирования краткосрочных шоков предложения ранее работала, но будущие потрясения могут быть сложнее. Последние данные по CPI (индекс потребительских цен — ключевой показатель инфляции) показали замедление инфляции до 3,4%, однако любое новое ускорение способно быстро ухудшить настроения. Пока долгосрочные инфляционные ожидания выглядят сдержанными, и это дает ФРС больше пространства для маневра.
Поскольку решения по ставке зависят от динамики экономики, участникам рынка стоит концентрироваться на стратегиях под конкретные события. Покупка краткосрочных опционов перед публикацией данных по занятости или инфляции может быть способом сыграть на росте волатильности после выхода статистики. Рынок ждет нового сильного повода для движения, и такими поводов обычно становятся именно макроданные.
