Президент ФРБ Ричмонда Том Баркин заявил, что по-прежнему неясно, является ли текущий уровень процентных ставок достаточно ограничительным, чтобы вернуть инфляцию к целевым 2% ФРС, следует из интервью The Wall Street Journal. Он также сказал, что не уверен, присоединился бы к трём руководителям, которые на этой неделе выступили против решения в пользу повышения ставки на 25 базисных пунктов.
ФРС оставила ставки без изменений, тогда как управляющие Лори Логан, Бет Хэммак и Нил Кашкари выступали за немедленное повышение. Баркин охарактеризовал оценку того, достаточно ли высоки ставки, как пограничную, усомнился в том, что рынок труда заметно укрепился, и отметил, что рост цен неравномерно распространяется по экономике.
Нарастание неопределённости в политике и последствия для ставок
Внутренний раскол в Федеральной резервной системе показывает, что мы входим в период высокой неопределённости в денежно-кредитной политике. Поскольку три ключевых представителя руководства открыто настаивают на повышении ставки, нельзя считать, что регулятор завершил цикл ужесточения. Необходимо подготовить портфели к реальной угрозе того, что процентные ставки останутся выше, чем сейчас ожидает рынок.
Свежие макроданные поддерживают такую осторожную позицию: базовый индекс цен расходов на личное потребление (core PCE) недавно удержался на уровне 2,6% в годовом выражении, оставаясь упорно выше цели. Исторически, когда ФРС сталкивается с тройным несогласием такого рода, волатильность рынка облигаций заметно возрастает. Схожие всплески доходностей наблюдались и в прошлых циклах, когда инфляцию было трудно обуздать — например, в период волатильных корректировок ставок в 2022 и 2023 годах.
Портфельные стратегии в условиях волатильной политики ФРС
Чтобы ориентироваться в этой среде, мы рекомендуем трейдерам деривативами покупать краткосрочные payer swaptions или процентные caps. Эти инструменты защитят портфели, если доходность двухлетних казначейских облигаций США, которая сейчас торгуется около 4,3%, резко вырастет на фоне возобновившихся опасений повышения ставки. Ставка на скорое снижение ставки теперь является высокорискованной игрой, которой следует избегать.
Также стоит воспользоваться ростом неопределённости, открывая длинные позиции по индексу MOVE или покупая колл-опционы на VIX. Разногласия среди управляющих ФРС указывают на то, что предстоящие заседания могут быть крайне непредсказуемыми. Этот раскол естественным образом спровоцирует резкие колебания в производных инструментах как на рынке акций, так и в сегменте фиксированного дохода в ближайшие недели.
Наконец, имеет смысл сместить фокус в сторону длинных опционных позиций по доллару США, чтобы извлечь выгоду из поддержки валюты со стороны устойчиво высоких ставок. В то же время следует сократить экспозицию к сильно закредитованным и чувствительным к ставкам деривативам в секторах недвижимости и коммунальных услуг. Более «ястребиный» уклон ФРС продолжит сильнее всего давить именно на эти отрасли.
