Федеральная резервная система по итогам июльского заседания оставила базовую ставку без изменений на уровне 3,50%–3,75%, что совпало с ожиданиями. В протоколе отмечается, что экономическая активность продолжает расширяться уверенными темпами, несмотря на повышенную неопределённость, а прирост занятости «соответствовал росту рабочей силы». Решение было принято голосами 9 против 3: президенты ФРБ Кливленда, Миннеаполиса и Далласа высказались против, выступив за повышение на 25 б.п. Криптовалюты в первые минуты укрепились: биткоин (BTC) после объявления кратковременно поднимался выше $64 000, затем откатился; на момент последней оценки он составлял $63 900, снизившись на 0,2% за 24 часа.
Glassnode сообщила, что BTC отстаёт от ралли доллара США, начавшегося в мае, и демонстрирует один из худших результатов к USD на сопоставимом этапе среди 20 «долларовых ралли», отслеживаемых с 2015 года: хуже было лишь в трёх случаях. Компания связала давление с процентными ставками — доходность 30-летних казначейских облигаций США поднялась выше 5,20% — а также с тем, что базис по трёхмесячным фьючерсам на биткоин с февраля остаётся ниже доходности двухлетних UST; Glassnode назвала это лишь вторым столь длительным периодом отрицательного спрэда после августа 2022-го — января 2023-го. По оценке Glassnode, крупнейший кластер «себестоимости» биткоина находится в диапазоне $62 000–$68 000; «себестоимость» краткосрочных держателей — около $69 000; «стена предложения» долгосрочных держателей — $83 000–$86 000. При этом цена остаётся близкой к 200-дневной скользящей средней.
Доходности облигаций и ликвидность на рынке деривативов
Поскольку ФРС удерживает ставки на уровне 3,50%–3,75%, а доходность 30-летних казначейских облигаций поднялась выше 5,20%, традиционные облигации выглядят крайне привлекательно. Мы считаем, что в ближайшие недели участникам рынка деривативов стоит ожидать более тонкой ликвидности: у институциональных торговых столов мало стимулов поставлять плечо. Поскольку доходность базиса по трёхмесячным фьючерсам на биткоин остаётся ниже доходности двухлетних UST, классическая стратегия cash-and-carry фактически перестала работать.
Согласно историческим данным, схожий отрицательный базис наблюдался в период с августа 2022 года по январь 2023 года и в итоге совпал с формированием дна последнего крупного рыночного цикла. На фоне снижения глобальных дневных объёмов на криптодеривативах по сравнению с пиками начала 2024 года институциональное участие очевидно остаётся в стороне. Мы рекомендуем трейдерам избегать чрезмерного плеча и вместо этого использовать опционные стратегии «сбора премии», чтобы извлекать выгоду из среды низкой волатильности.
Торговые кластеры, уровни сопротивления и рыночный прогноз
В настоящее время биткоин зажат в самом плотном торговом кластере $62 000–$68 000, что означает: значительный объём предложения ждёт выхода «в ноль». Необходимо внимательно следить за верхним сопротивлением в районе $69 000 — здесь краткосрочные участники, находящиеся в просадке, вероятно, будут сокращать позиции, чтобы ограничить потери. Неспособность преодолеть этот барьер может привести к постепенному сползанию обратно к нижней границе текущего диапазона вблизи $62 000.
Поскольку текущая коррекция была относительно неглубокой по сравнению с предыдущими циклами, на её завершение, вероятно, потребуется больше времени, прежде чем появится устойчивый восходящий тренд. Мы рекомендуем сохранять оборонительную позицию и фокусироваться на краткосрочных тактических сделках, а не пытаться заранее определить макродно. В ближайшие недели самым прибыльным инструментом в нашем арсенале станет терпение.
