ЕЦБ сигнализирует о терпении на фоне энергетического шока
Коммуникация ЕЦБ по конфликту в Иране усилила тревогу на рынке облигаций ЕС, при этом внимание приковано к Франции. Глава Банка Франции Франсуа Вильруа де Гало заявил, что на данном этапе нет причин повышать процентные ставки в ответ на рост цен на нефть, и что политики пересмотрят ситуацию на следующем заседании через две недели. Вильруа де Гало отметил, что центральные банки часто «смотрят сквозь» разовые энергетические шоки (то есть не реагируют на краткосрочные скачки цен, если они не меняют долгосрочную инфляцию). Он сказал, что нынешняя ситуация не сопоставима со всплеском инфляции в 2022 году после вторжения России в Украину. Он добавил, что конфликт — негативный шок для европейской экономики. Вице‑президент ЕЦБ Луис де Гиндос заявил, что теперь нужен «другой подход» к политике. Оглядываясь на энергетический шок, связанный с Ираном, в прошлом году, мы видели, что представители Европейского центрального банка призывали к терпению. Они решили не реагировать на скачок цен на нефть, в отличие от более жёсткой реакции после вторжения России в Украину в 2022 году. Это создало прецедент более осторожного ЕЦБ, который не спешит ужесточать политику из‑за временных шоков со стороны предложения (то есть проблем с поставками, а не роста спроса).Последствия для позиционирования по ставкам и валютам
Эта осторожная позиция, начавшаяся в 2025 году, выглядит оправданной по текущим данным. Нефть Brent торгуется около $82 за баррель — заметно ниже максимумов того конфликта и значительно ниже пиков $120 в 2022 году. Более умеренные цены на энергию убирают главный повод для экстренного повышения ставок и поддерживают решение ЕЦБ подождать. Кроме того, последние данные по инфляции в еврозоне составили 2,6% за февраль, продолжая устойчивое снижение к цели 2%. Это показывает, что базовое давление цен ослабевает, и энергетический шок 2025 года не закрепил более высокие инфляционные ожидания, как опасались некоторые. Такой дезинфляционный тренд (замедление роста цен) даёт центральному банку больше свободы действий. С учётом этого фона мы рассчитываем, что ЕЦБ начнёт смягчать политику позже в этом году. Рынок процентных ставок уже закладывает примерно 90 базисных пунктов (0,90 процентного пункта) снижения в 2026 году, поэтому мы используем процентные свопы (контракты обмена платежами по фиксированной и плавающей ставке), чтобы получать фиксированную ставку в ожидании падения плавающих ставок. Эта стратегия выигрывает от ожидаемого перехода к более мягкой денежно‑кредитной политике. Разница в политике на фоне всё ещё осторожной Федеральной резервной системы США (центрального банка США) предполагает сохранение давления на евро. Поэтому мы увеличиваем короткие позиции по EUR/USD через опционы (контракты, дающие право купить или продать актив по заранее установленной цене), нацеливаясь на движение ниже уровня 1,08 в ближайшие недели. Менее жёсткий ЕЦБ по сравнению с ФРС делает ослабление евро наиболее вероятным сценарием. Однако бюджетные риски в странах вроде Франции, на которые обращали внимание во время прошлогодней турбулентности, никуда не делись. Чтобы хеджировать (застраховаться) от резкого расширения спредов по суверенным облигациям (роста разницы доходностей госбумаг разных стран) или всплеска тревожности на рынке, мы покупаем колл‑опционы на VSTOXX (индекс ожидаемой волатильности европейского фондового рынка, аналог «индекса страха»). Это недорогой способ защититься от неожиданной волатильности (резких колебаний цен) европейских акций.Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.
