Индекс потребительских цен в Аргентине в мае вырос на 2,1% м/м, оказавшись ниже консенсус-прогноза 2,3%. Показатель указывает на более мягкие темпы месячного роста цен, чем закладывали рынки.
Публикация усиливает внимание к инфляционной динамике в Аргентине: политики и участники рынка оценивают, набирает ли процесс дезинфляции устойчивость. Поскольку майское значение оказалось ниже ожиданий на 0,2 п.п., фокус, вероятно, сохранится на ближайших релизах CPI в поисках подтверждения тренда.
Ускорение дезинфляционного процесса
Майский показатель инфляции 2,1% — явный сигнал того, что дезинфляционный процесс набирает обороты быстрее, чем мы ожидали. Это пятое подряд месячное снижение, опустившее годовую (в пересчёте) инфляцию до минимального уровня с начала бюджетных реформ. Мы считаем, что рынок ещё не в полной мере учёл скорость этой корректировки.
Теперь мы ожидаем, что центральный банк ускорит цикл снижения процентных ставок — вероятно, уже в течение ближайшего месяца. Это соответствует модели 2024 года, когда ключевая ставка агрессивно снижалась с уровней выше 100% до 40% по мере появления первых признаков прохождения пика инфляции. Дополнительное снижение с текущих 30% теперь уверенно находится в повестке, что напрямую отразится на долговых инструментах.
Рыночные последствия для облигаций, акций и волатильности
Это усиливает наш «бычий» взгляд на суверенные облигации Аргентины; мы рассматриваем длинные позиции во фьючерсных контрактах, связанных с ними. Хотя снижение ставок может оказывать давление на валюту, базовая устойчивость на фоне более низкой инфляции должна предотвратить неупорядоченное движение песо за пределы официального режима «ползущей» привязки (crawling peg). Долларовые облигации страны, доходности которых уже заметно сжались, вероятно, продолжат рост на фоне улучшения бюджетных перспектив.
Для акций снижение стоимости заимствований — существенный фактор поддержки, что делает колл-опционы на индекс Merval привлекательной стратегией. Экономика демонстрирует ранние признаки выхода на «дно» после сильного спада в 2024 году, когда деловая активность в отдельные моменты снижалась более чем на 8%. Мы также видим возможность в продаже волатильности: успешная дезинфляция должна привести к более стабильной и предсказуемой рыночной среде.
