Италия: гармонизированный по стандартам ЕС индекс потребительских цен (CPI, показатель роста цен для сравнения между странами ЕС) в апреле вырос на 1,6% к марту.
Это ниже ожиданий на уровне 1,7%.
Тренд на замедление инфляции в еврозоне усиливается
Более низкая, чем ожидалось, инфляция в Италии подтверждает, что рост цен в еврозоне замедляется быстрее прогнозов. Учитывая, что общий CPI по еврозоне за апрель составил 2,4%, данные Италии поддерживают нисходящий тренд. Это усиливает давление на Европейский центральный банк (ЕЦБ), чтобы занять более «мягкую» позицию, то есть меньше настаивать на высоких ставках и быть готовым к их снижению.
В таких условиях стоит пересмотреть позиции по фьючерсам на краткосрочные процентные ставки (биржевые контракты, через которые рынок делает ставку на будущие ставки ЕЦБ) и заложить более высокую вероятность снижения ставки ЕЦБ летом. Ранее рынок неохотно закладывал снижение ставок до четвёртого квартала 2025 года, но новые данные могут приблизить эти ожидания. В результате более интересными становятся длинные позиции (ставка на рост цены контракта) в таких инструментах, как фьючерсы на трёхмесячный EURIBOR (эталонная межбанковская ставка в евро) с поставкой в сентябре и декабре.
Для трейдеров по гособлигациям это аргумент в пользу долга периферийных стран еврозоны. Вероятно сужение спрэда (разницы доходностей) между итальянскими BTP (гособлигации Италии) и немецкими Bund (гособлигации Германии). Эту идею можно выразить через покупку фьючерсов на BTP: более низкая инфляция обычно снижает «надбавку за риск» (дополнительную доходность, которую инвесторы требуют за более рискованные бумаги).
На фондовом рынке ожидания более раннего снижения ставок создают поддержку акциям. Возможный ход — продавать вне денег пут-опционы (опционы на продажу, где цена исполнения хуже текущего уровня рынка) на индекс Euro Stoxx 50. Такая стратегия позволяет получить премию (доход продавца опциона) из расчёта, что более мягкая политика ЕЦБ ограничит падение рынка в ближайшие недели.
Одновременно может усилиться расхождение с США, где свежие данные по занятости показали устойчивый рынок труда: в апреле создано 195 тыс. рабочих мест. Этот разрыв в политике центробанков по разные стороны Атлантики может давить на евро. Можно рассмотреть стратегии, выигрывающие от возможного ослабления EUR/USD, например покупку пут-опционов или put spread (спред из пут-опционов: одновременная покупка и продажа путов с разными страйками для ограничения риска и стоимости позиции).
Что это значит для траектории ставки ЕЦБ
Ситуация заметно отличается от условий, которые наблюдались в 2025 году, когда устойчиво высокая базовая инфляция (инфляция без наиболее волатильных компонентов, обычно без энергии и продуктов питания) заставляла ЕЦБ удерживать ставку без изменений. Тогда регулятор придерживался «жёсткой» позиции, то есть был настроен на борьбу с инфляцией через высокие ставки, после цикла их повышения, завершившегося в 2024 году. Текущая серия более слабых инфляционных данных подтверждает, что жёсткая политика (высокие ставки, охлаждающие спрос) начинает работать.
