Индекс розничных цен Великобритании (Retail Price Index, RPI) в июле вырос на 0,6% м/м, ускорившись по сравнению с 0,3% в предыдущем значении. Это указывает на более быстрый рост цен в течение месяца по показателю RPI.
Публикация отражает увеличение месячного темпа на 0,3 п.п. — с 0,3% до 0,6%. Рынки часто отслеживают RPI для инфляционно-индексируемых контрактов и механизма индексации, а июльское значение дополняет последнюю серию опубликованных данных по ценам.
Последствия для денежно-кредитной политики и рынка облигаций
Неожиданный скачок индекса розничных цен Великобритании до 0,6% м/м в июле показывает, что инфляционное давление далеко не побеждено. Мы считаем, что эти более «горячие», чем ожидалось, данные вынудят Банк Англии держать ставки выше дольше, нарушая прежние рыночные ожидания быстрого снижения ставок. Трейдерам на рынке деривативов следует оперативно пересчитать котировки фьючерсов на SONIA (Sterling Overnight Index Average), поскольку вероятность снижения ставки на ближайших осенних заседаниях заметно снизилась.
На рынке фиксированного дохода мы ожидаем давления на британские гособлигации (gilts) по мере роста доходностей на фоне устойчивой инфляции. Трейдерам стоит рассмотреть шорт по фьючерсам на краткосрочные gilts или покупку пут-опционов на длинные gilts, чтобы заработать на росте доходностей. Исторически, когда месячный RPI подскакивает на 0,3 п.п. и более, доходности краткосрочных gilts в последующие недели в среднем растут на 15–25 б.п.
Возможности в стерлинге и инфляционно-индексируемых деривативах
Мы также видим тактическую возможность в деривативах, связанных со стерлингом: ожидания более высоких ставок поддерживают национальную валюту. В ближайшие недели разумно покупать колл-опционы на GBP/USD или занимать позицию на укрепление фунта против евро. Исторически расширение дифференциала процентных ставок между Банком Англии и другими центробанками толкало фунт вверх, особенно когда инфляция выходит выше ожиданий.
Наконец, спрос на инфляционно-индексируемые деривативы, вероятно, резко вырастет, поскольку корпоративные хеджеры будут стремиться защититься от роста розничных цен. Мы рекомендуем открывать длинные позиции в инфляционных свопах Великобритании, особенно на сроках 1–3 года, где текущий ценовой дисбаланс выражен наиболее заметно. При сохраняющейся высокой годовой инфляции эти инструменты обеспечивают отличное хеджирование от дальнейших «вверхних» сюрпризов.
