Премьер-министр Энди Бёрнэм объявил об отмене 5-процентной ставки НДС на счета домохозяйств за электроэнергию с 1 октября, представив этот шаг как первую меру в более широком пакете по снижению стоимости жизни. По оценке правительства, изменение позволит семьям экономить около £45 в год, при этом обойдётся бюджету в £850 млн в 2026–27 годах; финансировать меру планируется за счёт отказа от проекта цифрового удостоверения личности, предложенного предыдущей администрацией. Чиновники добавили, что решение может снизить общую инфляцию на 0,1 процентного пункта.
Реакция рынков была сдержанной: ослабление гилтов и фунта привлекло внимание к опасениям относительно бюджетной устойчивости и того, полностью ли обеспечено финансирование смягчения. Мера обсуждается параллельно с потенциальными послаблениями по налогу на коммерческую недвижимость, однако более широкое давление со стороны цен на энергию остаётся повышенным.
Долговой рынок и стратегии на случай фискальных рисков
В преддверии снижения энергетического налога с 1 октября мы ожидаем, что в ближайшие недели давление на британский госдолг усилится, поскольку рынки будут ставить под сомнение планы правительства по финансированию. Учитывая, что доходности 10-летних гилтов в последние недели уже вернулись к отметке около 4,3%, имеет смысл рассмотреть короткие позиции во фьючерсах на гилты либо покупку пут-опционов на британский госдолг. Такая позиция защищает портфели от дальнейшего роста доходностей по мере того, как инвесторы требуют более высокую премию за фискальные риски Великобритании.
Уязвимость фунта и инфляционные хеджи
Мы также предлагаем нацелиться на британский фунт, который продемонстрировал явную уязвимость, снизившись после фискального объявления почти до уровня 1,27 к доллару США. Участники рынка деривативов могут воспользоваться этим нисходящим трендом, покупая краткосрочные пут-опционы на GBP/USD для хеджирования риска более масштабной распродажи. Исторически необеспеченные источниками финансирования фискальные меры в Великобритании — как, например, во время кризиса «мини-бюджета» 2022 года, когда фунт достиг исторических минимумов, — приводили к стремительному обесценению валюты.
Хотя прогнозируемое снижение общей инфляции на 0,1 п.п. может побудить часть участников рынка закладывать в цены немедленное снижение ставок, мы считаем, что структурный бюджетный дефицит будет удерживать долгосрочные инфляционные ожидания на повышенном уровне. Мы рекомендуем входить в инфляционные свопы с фиксированием выплаты (payer inflation swaps), которые выиграют в случае роста долгосрочных инфляционных ожиданий в Великобритании, несмотря на краткосрочное облегчение за счёт отмены НДС. Такой сбалансированный подход позволяет заработать на расхождении между немедленным эффектом для потребителей и долгосрочными сомнениями в бюджетной устойчивости.
