Заголовки, намекавшие на возможное скорое завершение конфликта США—Иран, спровоцировали разворот к risk-on и отскок, который помог валютам стран Центральной и Восточной Европы отыграть недавние потери. Польский злотый восстановился после теста верхней границы диапазона 4,225–4,260, тогда как EUR/HUF обновил минимумы ниже 354; ожидалось, что настрой останется конструктивным и в следующую сессию. Движение сопровождалось снижением цен на нефть, однако падение было названо недостаточным, чтобы изменить логику центральных банков, учитывая инфляционные эффекты, уже проходящие по экономике.
В центре внимания по-прежнему ожидания по политике. Чешский национальный банк описывался как склоняющийся к повышению ставки на следующей неделе — независимо от того, ослабнет ли геополитическая напряжённость быстро. Для Национального банка Венгрии базовый сценарий формулировался как снижение на 25 б.п. через две недели, но также указывалось, что возможно и снижение на 50 б.п., если форинт укрепится; в сценарии «облегчения» после деэскалации EUR/HUF потенциально может снизиться к 350.
Risk-on настроение и отскок валют
Мы видим, как рынки возвращаются в режим risk-on на фоне новостей о потенциальной деэскалации между США и Ираном. Это позволило таким валютам, как злотый и форинт, восстановить позиции после недавней слабости. Хотя Brent за последнюю неделю снизилась примерно на 7% — до около $88, — этого падения пока недостаточно, чтобы изменить инфляционные опасения центральных банков.
Расхождение политик центральных банков и торговые стратегии
По чешской кроне мы считаем, что траектория уже задана — повышение ставки на следующей неделе. Свежие данные по инфляции, показавшие 3,1% г/г в мае, сохраняют давление на Чешский национальный банк, побуждая его к действию. Такое расхождение подразумевает, что трейдеры могут рассмотреть колл-опционы на крону или стратегии, выигрывающие от роста краткосрочных процентных ставок в Чехии.
В Венгрии ситуация иная: мы ожидаем снижения ставки со стороны Национального банка Венгрии через две недели. Наш базовый сценарий — снижение на 25 базисных пунктов, однако более крупный шаг на 50 базисных пунктов возможен, если сохраняющееся risk-on настроение подтолкнёт курс EUR/HUF вниз в сторону уровня 350. Эта неопределённость относительно масштаба снижения создаёт возможности для трейдеров, использующих волатильностные стратегии, например стреддлы, на форинте.
Это явное расхождение между ужесточающим политику Чешским национальным банком и смягчающим курс Национальным банком Венгрии формирует привлекательную региональную идею. Мы выстраиваем позиционирование, отдавая предпочтение кроне против форинта (лонг CZK/HUF) в ближайшие недели. Подобные сделки на расхождении циклов исторически показывали хорошие результаты в периоды смены фаз монетарной политики.
