Валюты Центральной и Восточной Европы в основном движутся под влиянием глобальных заголовков и «ястребиной» переоценки траектории ставок в США, тогда как насыщенный внутренний календарь макроданных оказывает ограниченное влияние. Рыночные ожидания вновь сместились к почти трем повышениям ставки в Польше и почти четырем — в Чехии на горизонте одного года, даже несмотря на то, что более широкое позиционирование по развивающимся рынкам стало оборонительным.
Несмотря на рост локальных ожиданий по ставкам, более сильный доллар США задает направление для валют региона: комплекс ЦВЕ следует за распродажей на EM и нивелирует ранее полученную прибыль. Режим risk-off на глобальных рынках акций и ставок ухудшает настроения; польский злотый называют наиболее уязвимым в регионе, при этом EUR/PLN торгуется в диапазоне 4,225–4,265.
Глобальные рыночные настроения и локальная динамика центробанков
Глобальные рыночные настроения берут под контроль валюты Центральной и Восточной Европы, тогда как локальные новости почти не влияют на динамику. Укрепление доллара США и общий уход от риска оказывают существенное давление на регион. По всей вероятности, в ближайшие недели эта тенденция сохранится.
Свежий отчет по занятости в США за май, показавший уверенный прирост на 272 тыс. рабочих мест, укрепил ожидания того, что ФРС не будет снижать ставки в ближайшее время. Именно эта «ястребиная» переоценка в США остается ключевым фактором, поднимающим доллар против других валют. Развивающиеся рынки испытывают давление: индекс валют MSCI Emerging Markets Currency Index за последние две недели снизился более чем на 1,5%.
Несмотря на то что рынок закладывает возможные повышения ставки в Польше, мы считаем, что этого будет недостаточно для поддержки злотого. Национальный банк Польши сохраняет последовательно «голубиный» тон, давая понять, что не спешит ужесточать политику даже на фоне недавнего ускорения инфляции до 2,5%. Это формирует явный конфликт между рыночными ожиданиями и реальностью политики центробанка.
С учетом этой дивергенции польский злотый выглядит наиболее уязвимой валютой в регионе. Сочетание «голубиного» локального центробанка и «ястребиной» среды в США делает злотый главным кандидатом на ослабление. Мы ожидаем, что EUR/PLN продолжит тестировать верхнюю границу недавнего диапазона, продвигаясь выше отметки 4,28.
Торговля деривативами и последствия для позиционирования
Для трейдеров деривативами текущая ситуация предполагает позиционирование на дальнейшее ослабление злотого, особенно против доллара США. Мы рассматриваем покупку колл-опционов на USD/PLN, чтобы воспользоваться потенциальным движением вверх при ограниченном риске. На фоне роста волатильности — что отражает подъем индекса VIX выше 15 — опционные стратегии становятся удобным инструментом для работы в условиях ожидаемой повышенной «нервности» рынка.
