Последняя публикация данных по ВВП Венгрии указывает на экономику, которая начинает выходить из стагнации, хотя улучшение в первом квартале было связано с временными предвыборными эффектами. ING прогнозирует рост ВВП на 1,5% в 2026 году: ожидается, что основным драйвером станет потребление, инвестиции будут умеренными, а чистый экспорт — сдерживающим фактором; при этом сохраняется влияние шока энергорынка по мере сворачивания прежних разовых мер поддержки.
Годовые данные показывают рост внутреннего спроса в первом квартале 2026 года на фоне продолжающегося сокращения экспорта и увеличения импорта, из‑за чего структура роста стала более несбалансированной, чем в последние кварталы. Чистый экспорт ухудшил годовой результат на 4,5 п.п., но это было компенсировано вкладом внутреннего спроса на уровне 6,2 п.п., при этом потребление и накопление запасов обеспечили почти равную поддержку. В краткосрочной перспективе в качестве встречных факторов отмечаются проверки государственных инвестпроектов и их временные приостановки — до улучшения активности позднее в течение года; рост экспорта, в свою очередь, ограничивают геополитическая неопределённость, рост производственных издержек и возможные сбои в цепочках поставок, связанные с фактическим закрытием пролива.
Риски для форинта и макроэкономический прогноз
Мы считаем недавние позитивные цифры по ВВП Венгрии вводящими в заблуждение в контексте ближайших недель. Рост, по всей видимости, подпитан временными предвыборными расходами, а не устойчивым восстановлением. Это создаёт хрупкую ситуацию, при которой скрытая слабость экономики может проявиться вновь внезапно.
Структура роста вызывает обеспокоенность: сокращение экспорта и всплеск импорта формируют существенный дисбаланс. Это оказывает понижательное давление на венгерский форинт, и, на наш взгляд, рынок недооценивает данный риск. Пара EUR/HUF уже сместилась в район 402, что показывает: валютные трейдеры становятся осторожнее, несмотря на «заголовочный» рост.
С учётом противоречия между временной силой внутреннего спроса и слабой внешней торговлей мы ожидаем повышенной волатильности. Мы рассматриваем покупку опционов, выигрывающих от сильных ценовых колебаний форинта, поскольку исторические данные показывают: валюта резко реагирует, когда фундаментальные факторы вновь выходят на первый план после периодов стимулирования со стороны государства. Неопределённость вокруг устойчивости потребления делает направленную ставку рискованной.
В сложном положении находится и Венгерский национальный банк, что усложняет ситуацию на рынке процентных деривативов. Последние данные по инфляции за май составили 4,1%, немного выше ожиданий, что исключает снижение ставок, которое могло бы поддержать буксующий промышленный сектор. Это противоречие между борьбой с инфляцией и необходимостью избегать рецессии усиливает нервозность рынка.
Последствия для акций и бюджета
По рынку акций мы сохраняем осторожность в отношении индекса BUX, особенно в части компаний, ориентированных на экспорт и сталкивающихся с ростом издержек и геополитическими рисками. Расширяющийся дефицит бюджета — прямой результат предвыборных расходов — несёт среднесрочный риск для всего рынка. Мы видим возможности в использовании пут-опционов на индекс как инструмента хеджирования от коррекции, когда действие временных драйверов роста сойдёт на нет.
