Данные по экономической активности Китая за июль–август указывают на дальнейшее ослабление внутреннего спроса, несмотря на ускорение темпов производства: потребление домохозяйств стало более вялым, а инвестиции в промышленность и недвижимость продолжают сокращаться. Промышленное производство укрепилось благодаря внешнему спросу и «суперциклу» ИИ. Экономисты Standard Chartered оценивают, что помесячный рост ВВП ускорился в августе на фоне устойчивой динамики промпроизводства, однако он оставался ниже нижней границы целевого годового диапазона 4,5%–5,0%.
В банке отмечают риски снижения для выпуска в третьем квартале и допускают давление на собственный прогноз роста ВВП в 3К на уровне 4,6% г/г. Ожидается, что поддержка политики будет опираться на ускорение исполнения бюджета — более быстрые фискальные расходы и использование средств от размещения облигаций должны способствовать стабилизации инфраструктурных инвестиций. Денежно-кредитная политика, по ожиданиям, также останется стимулирующей для поддержания достаточной ликвидности.
Структурные дисбалансы в экономике Китая
Мы наблюдаем отчетливый раскол в китайской экономике: слабые данные по внутренней рознице и недвижимости контрастируют с сильным промышленным экспортом, подпитываемым ИИ. Рост розничных продаж в августе едва достиг 2,1%, тогда как промышленное производство удержалось на уровне 4,5% благодаря устойчивому глобальному спросу. Как трейдерам деривативами, в ближайшие недели необходимо выстраивать позиции с учетом этого структурного дисбаланса.
Чтобы извлечь выгоду из расхождения динамики, мы рекомендуем покупать колл-опционы на индексы с высокой долей технологических компаний, такие как Hang Seng Tech Index, одновременно покупая пут-опционы на ETF, ориентированные на внутреннее потребление и сектор недвижимости. Исторически в периоды слабого внутреннего спроса в Китае промышленные сырьевые товары, такие как железная руда, испытывают сильное давление продаж, что делает привлекательными короткие позиции во фьючерсах. В то же время глобальный бум ИИ-«железа» обеспечивает экспортоориентированному производству заметную поддержку, что благоприятно для деривативов на производителей, завязанных на экспорт.
Торговые стратегии и реакция политики
Поскольку рост ВВП в третьем квартале, вероятно, не дотянет до отметки 4,5%, мы ожидаем, что Пекин увеличит фискальные расходы и задействует стимулирующую ДКП. Ожидаемая волна ликвидности делает длинные позиции в колл-опционах на USD/CNH особенно привлекательными на фоне давления на юань в сторону ослабления. Трейдерам деривативами также стоит обратить внимание на процентные свопы, чтобы извлечь выгоду из снижения доходностей китайских облигаций.
