Комментарии Кевина Уорша в Джексон-Хоуле вновь подтвердили цель ФРС по ценовой стабильности на уровне 2% (по индексу цен расходов на личное потребление, PCE) и обозначили краткосрочные ставки как главный рычаг. Однако ставка по федеральным фондам держится в диапазоне 3,5%–3,75% с декабря 2025 года, несмотря на то что инфляция остаётся выше целевого уровня. Тем не менее рынки переоценили ожидания: золото подешевело более чем на 3%, серебро — более чем на 4%, NASDAQ снизился почти на 139 пунктов; на рынке облигаций прошла распродажа на фоне роста доходностей казначейских бумаг, а доллар ослаб. Усилились спекуляции вокруг шага в сентябре, хотя ни расписания, ни изменения курса объявлено не было, и Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) ничего не изменил.
Этот эпизод указывает на то, что ограничителем становится бюджетная арифметика. При почти $40 трлн госдолга и годовых расходах на обслуживание свыше $1 трлн более высокие ставки усилили бы давление на государственное финансирование, тогда как расходы по июль 2026 финансового года достигли $6,28 трлн, увеличившись на 3,3% год к году. На этом фоне в обсуждении проводится связь между обесценением валюты и спросом на золото, а также приводится инфляционная иллюстрация: число миллионеров в США выросло примерно с 7,64 млн в 1999 году до 23,6 млн в 2025 году, однако сегодня требуется уже около $2 млн, чтобы соответствовать тому, что тогда можно было купить на $1 млн. При цели 2% доллар теряет не менее 10% покупательной способности каждые пять лет.
Разрыв между политикой ФРС и бюджетной реальностью
Мы сталкиваемся с масштабным разрывом между жёсткой риторикой Федеральной резервной системы и реальностью надвигающегося бюджетного кризиса. Хотя председатель ФРС Кевин Уорш в Джексон-Хоуле намекнул на дальнейшее повышение ставок, ставка по федеральным фондам с декабря 2025 года остаётся в диапазоне 3,5%–3,75%. На фоне того, что госдолг США быстро приближается к отметке $40 трлн, а годовые процентные выплаты уже превышают $1 трлн, мы считаем, что центробанк не может позволить себе существенно повышать ставки дальше.
В ближайшие недели трейдерам на рынке деривативов стоит смотреть дальше «ястребиной» риторики и готовиться к будущему развороту политики. Мы рекомендуем воспользоваться неверно оценёнными ожиданиями по ставкам, покупая колл-опционы на фьючерсы Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Если ФРС будет вынуждена взять паузу или снизить ставки, чтобы экономика с высокой долговой нагрузкой не дала трещину, такие позиции заметно вырастут в цене.
Торговые стратегии в условиях бюджетной и монетарной неопределённости
Недавняя коррекция после Джексон-Хоула, на котором золото подешевело более чем на 3%, а серебро — на 4%, создаёт крайне привлекательную точку входа для опционных трейдеров. Мы считаем, что стоит формировать длинную экспозицию через «бычьи» колл-спрэды на фьючерсы на золото и серебро, чтобы сыграть на долгосрочном обесценении валюты. Глобальные центральные банки в прошлом году купили более 1 000 метрических тонн золота, что показывает: институциональные участники активно хеджируются от ослабления доллара.
Также необходимо готовиться к росту волатильности на рынке акций по мере усиления конфликта между устойчивой инфляцией и экономическим ростом. Торговля пут-опционами на Nasdaq 100 или покупка колл-опционов на VIX поможет защитить портфели от внезапных рыночных коррекций. При том что федеральные расходы достигли $6,28 трлн по июль 2026 финансового года, продолжающаяся бюджетная ликвидность, вероятно, будет поддерживать на повышенных уровнях и инфляцию, и рыночную волатильность.
