Токийский индекс потребительских цен (ИПЦ) без учета продуктов питания и энергии в апреле вырос на 1,5% в годовом выражении. Это ниже 1,7% в предыдущем периоде.
Показатель отражает инфляцию в Токио, из которой исключены и продукты питания, и энергия. Это значит, что в апреле рост цен замедлился.
Последствия для политики Банка Японии
Снижение базовой инфляции в Токио до 1,5% — важный сигнал. Показатель дальше от цели Банка Японии в 2% (ориентир по инфляции), что усиливает сомнения в возможности нового повышения процентной ставки в этом квартале. Это указывает, что инфляционное давление, которое усиливалось в течение 2025 года, может ослабевать.
Мы рассматриваем это как аргумент в пользу дальнейшего ослабления иены. На фоне заседания Банка Японии 28 мая ожидания более «ястребиной» позиции (то есть готовности повышать ставки и ужесточать политику) заметно снизятся. Это увеличит разрыв в политике с ФРС США (центральным банком США), что обычно поддерживает доллар против иены. Можно рассмотреть покупку колл-опционов (контрактов, дающих право купить по заранее оговоренной цене) на USD/JPY с расчетом на возврат к мартовским максимумам около 162,50.
Такая среда благоприятна для японских акций, прежде всего для ориентированного на экспортеров индекса Nikkei 225. Слабая иена напрямую повышает прибыль от зарубежных продаж при пересчете в иены у компаний, которые составляют более 45% рыночной капитализации индекса (совокупной стоимости акций компаний). Мы считаем, что покупка фьючерсов (биржевых контрактов на покупку/продажу в будущем) на Nikkei 225 или колл-опционов «вне денег» (с ценой исполнения выше текущего уровня рынка) — разумный способ сыграть этот тренд.
Для рынка ставок этот слабый показатель инфляции может давить вниз на доходности японских государственных облигаций (JGB — государственные облигации Японии). Рынок ранее закладывал возможность летнего повышения ставки после заметного выхода Банка Японии из отрицательных ставок в начале 2025 года. Теперь мы ожидаем, что доходность 10-летних JGB, которая сейчас около 0,95%, может снова протестировать уровень 0,80%, наблюдавшийся ранее в этом году.
Позиционирование с учетом волатильности
С учетом неопределенности стоит учитывать валютную волатильность (амплитуду колебаний курса), которая остается высокой. Подразумеваемая волатильность (ожидаемая рынком волатильность, заложенная в цену опционов) по опционам USD/JPY выросла до 9,8%, что отражает напряженность из‑за возможной интервенции (действий властей на рынке для поддержки иены). Более экономичной стратегией может быть «бычий» спред колл-опционов (покупка одного колла и продажа другого с более высокой ценой исполнения), который снижает первоначальную стоимость, сохраняя потенциал роста.
