Индекс цен производителей (PPI) в Германии в июне снизился на 0,3% м/м, оказавшись ниже рыночных ожиданий, предполагавших падение на 0,2%. Публикация указывает на несколько более быстрое, чем прогнозировалось, ослабление цен на уровне отпускных цен заводов.
В последовательном выражении данные свидетельствуют о сохранении дезинфляционного давления на этапе формирования «верхних» цен накануне летнего сезона: июньское значение оказалось на 0,1 п.п. слабее прогнозов.
Последствия для евро, политики ЕЦБ и рынков облигаций
Снижение немецкого индекса цен производителей (PPI) в июне на 0,3% — более выраженное, чем ожидавшиеся -0,2% — подтверждает, что оптовая инфляция в крупнейшей экономике Европы охлаждается быстрее, чем предполагалось. Мы считаем, что этот нисходящий тренд, во многом обусловленный удешевлением энергоносителей и сырья, сигнализирует о более слабом инфляционном давлении на потребительские цены в ближайшие месяцы. Исторически последовательное снижение PPI нередко предшествовало смягчению риторики Европейского центрального банка (ЕЦБ), что делает снижение ставок значительно более вероятным.
Мы рекомендуем участникам рынка деривативов рассматривать позиции на ослабление евро (EUR) в ближайшие недели, прежде всего к доллару США и британскому фунту. По состоянию на середину июля 2026 года дифференциал процентных ставок может развернуться против еврозоны по мере того, как рынки закладывают более высокую вероятность снижения ставки ЕЦБ. Покупка пут-опционов на EUR/USD или открытие коротких позиций по фьючерсам на евро выглядят сейчас привлекательными с точки зрения соотношения риск/доходность.
На рынке облигаций мы ожидаем снижения доходностей немецких Bund на фоне роста цен. Участникам рынка стоит рассмотреть длинные позиции по фьючерсам Euro-Bund или покупку колл-опционов на немецкие гособлигации, чтобы воспользоваться этой дезинфляционной динамикой. Исторически доходность 10-летних бундов, как правило, снижается на 10–15 б.п. в течение нескольких недель после неожиданного сокращения индекса цен производителей.
Возможности на рынке акций на фоне снижения производственных издержек
Замедление роста затрат на входящие ресурсы — позитивный фактор для маржи корпоративных прибылей, что должно поддержать европейские акции. Мы предлагаем рассмотреть длинные позиции по фьючерсам на индекс DAX или покупку около-денежных (near-the-money) колл-опционов на акции ключевых немецких промышленных гигантов. Более низкие цены производителей, вероятно, станут заметным попутным ветром для DAX, который, как показывает история, в среднем рос на 2,5% в месяц после аналогичных «промахов» PPI относительно ожиданий.
