Базовый индекс цен PCE (как считается инфляция по потребительским расходам; из него исключены более «скачущие» цены на продукты и энергию) в США в марте вырос на 3,2% в годовом выражении. Показатель совпал с ожиданиями.
Так как базовая инфляция PCE вышла ровно на уровне 3,2%, мгновенная реакция рынка, скорее всего, будет слабой, но вывод очевиден: надежды на снижение ставки ФРС (центрального банка США) в июне почти исчезли. Теперь стоит перестраивать позиции под сценарий, где ставки останутся высокими дольше.
Высокие ставки — надолго
Стабильная, но всё ещё повышенная инфляция, вероятно, поддержит ожидаемую волатильность (то есть заложенные в цены опционов ожидания будущих колебаний) в ближайшие недели. Индекс VIX (показатель ожидаемой волатильности рынка акций США) около 17 — это выше, чем в спокойные периоды 2025 года, и это создаёт возможности для стратегий продажи премии (получение дохода от продажи опционов). Интерес могут представлять конструкции вроде «железного кондора» (опционная стратегия, которая зарабатывает, если цена остаётся в заданном диапазоне) на S&P 500 — она может принести прибыль, если рынок переварит новость и будет торговаться в пределах коридора.
На рынке фьючерсов на процентные ставки (контракты, которые отражают ожидания по будущим ставкам) логика теперь такая: заметное смягчение политики откладывается как минимум до конца третьего квартала. Сейчас рынок оценивает вероятность снижения ставки до заседания в сентябре менее чем в 15% — резкий разворот по сравнению с ситуацией несколько месяцев назад. Стоит искать возможности для ставок на более «плоскую» кривую доходности (разницу между кратко- и долгосрочными ставками), так как краткосрочные ставки будут удерживаться политикой ФРС.
С учётом того, что безработица держится ниже 4%, а рост ВВП в первом квартале составил уверенные 2,1%, у ФРС нет причин снижать ставку. Такая устойчивость экономики предполагает более защитный подход в деривативах на акции (инструментах, цена которых зависит от акций и индексов), с фокусом на «стоимостные» сектора (компании с более стабильной прибылью и умеренными оценками), а не на ростовые акции, чувствительные к ставкам. Мы сокращаем долю спекулятивных технологических компаний, чьи оценки сильно зависят от дешёвых заимствований.
