Спрос на доллар США усиливается в преддверии ближайшего заседания FOMC (Комитета по операциям на открытом рынке ФРС — органа, который определяет ключевую ставку и параметры денежно‑кредитной политики). BNY сообщил о первой за три месяца серии из пяти дней чистых покупок, а также о росте использования долларовой наличности и краткосрочных инструментов (CAST — долларовые денежные остатки и очень короткие по сроку низкорисковые инструменты, которые держат как «парковку» капитала).
BNY также отметил ускорение спроса на CAST по мере приближения решения ФРС. С марта потоки были разнонаправленными, при этом часть средств в CAST остаётся «вне рынка» и может вернуться в базовые активы.
Позиционирование по доллару перед FOMC
В материале говорится, что от ФРС не ждут существенных изменений. Допускается, что риски по инфляции и глобальные проблемы с поставками могут подтолкнуть ФРС к более мягкой риторике (dovish — «голубиная» позиция, то есть сигнал в пользу более низких ставок). Это нужно, чтобы снизить риск ослабления доллара США.
Также отмечается, что повышение ставок в других странах может оказаться ошибкой. В таком случае влияние одной лишь разницы процентных ставок (interest rate differential — разрыв между ставками в разных странах, который влияет на приток/отток капитала) на курс доллара может быть меньше.
Доллар заметно укрепляется перед ближайшим заседанием ФРС. Наблюдается первая за три месяца пятидневная серия чистых покупок — явный признак роста спроса. Это означает, что участники рынка готовятся к сценарию, в котором доллар сохраняет устойчивость, даже если ФРС будет осторожна в формулировках.
Свежие данные подтверждают эту устойчивость: мартовский CPI (индекс потребительских цен — ключевой показатель инфляции) показал, что инфляция остаётся высокой — 3,1%, а последний отчёт по рынку труда добавил 250 тыс. рабочих мест. Это оставляет ФРС мало причин намекать на заметное снижение ставок, и тем самым поддерживает доллар. Для участников рынка деривативов (производные инструменты — например, опционы и фьючерсы) существенное снижение доллара в ближайшее время выглядит маловероятным.
Сценарий для продажи волатильности
Такая среда делает интересной стратегию продажи пут‑опционов «вне денег» (out-of-the-money puts — опционы, которые начнут приносить выгоду покупателю только при заметном падении цены базового актива) на индекс доллара DXY (Dollar Index — индекс курса доллара к корзине основных валют) или на пары вроде USD/JPY. Смысл — получить опционную премию (premium — плата за опцион), исходя из идеи, что падение доллара ограничено.
Также заметен сильный рост доли долларовой наличности и краткосрочных инструментов. Этот крупный объём средств, который сейчас «стоит в стороне», может вернуться на рынок после заседания, сдерживая длительный рост волатильности (volatility — амплитуда колебаний цены). Для трейдеров это означает, что долгосрочные опционы могут быть переоценены: такие денежные резервы способны стабилизировать рынок, когда появится более понятная траектория политики.
Также важно следить за возможными ошибками других центральных банков. Например, ЕЦБ обсуждает повышение ставок для борьбы с инфляцией, хотя индекс PMI в промышленности (Purchasing Managers’ Index — опрос менеджеров по закупкам, быстрый индикатор состояния отрасли) снизился до 48,5, что указывает на спад (значение ниже 50 — сокращение активности). Слабость за рубежом из‑за таких шагов может вернуть капитал в «тихую гавань» доллара США, дополнительно ограничивая его риск снижения.
С учётом этого трейдеры могут рассматривать стратегии, которые выигрывают от торговли в диапазоне или от стабильного/укрепляющегося доллара. Возможна продажа волатильности через конструкции вроде короткого стрэддла или стрэнгла (short straddle/strangle — продажа комбинации опционов колл и пут, чтобы заработать на снижении волатильности и отсутствии сильного движения) на парах вроде EUR/USD. Такая тактика приносит прибыль, если первое движение после решения быстро затухает, и пара возвращается в недавний диапазон.
