Гармонизированный индекс потребительских цен (HICP), единый показатель инфляции в еврозоне, в апреле вырос на 3% в годовом выражении. Прогноз был 2,9%.
Показатель за апрель оказался на 0,1 процентного пункта выше ожиданий. Это означает, что рост цен был немного сильнее, чем предполагалось.
Последствия для политики ЕЦБ
Инфляция выше ожиданий на уровне 3% заставляет пересмотреть траекторию действий Европейского центрального банка (ЕЦБ). Рынок начинает сомневаться в сроках и масштабе ожидаемого снижения процентных ставок летом. Эти данные показывают, что давление цен остаётся устойчивым.
Для участников рынка процентных ставок это означает снижение ожиданий по смягчению политики в 2026 году. Ночные индексные свопы (OIS — сделки, отражающие ожидания по средним краткосрочным ставкам) быстро перестроились: теперь рынок закладывает лишь 40 базисных пунктов снижения ставок до конца года против 75 базисных пунктов вчера утром (базисный пункт — 0,01 процентного пункта). Вероятна распродажа фьючерсов, например на Euribor (Euribor — межбанковская ставка в евро; фьючерсы на неё используются для ставок на будущие проценты), поскольку доходности будут расти.
Это поддерживает евро и создаёт возможности на валютном рынке. Пара EUR/USD уже поднялась выше уровня 1,08, а на рынке опционов усиливается спрос на рост евро: одномесячные риск-реверсалы (risk reversals — разница в ценах между колл- и пут-опционами, показывающая перекос спроса) достигли максимума в этом квартале в пользу колл-опционов на евро (колл — опцион на покупку, пут — опцион на продажу). Ставка на укрепление евро против валют с более мягкой политикой центробанка, например иены, может быть интересной.
На рынке акций перспектива «ставок выше на более долгий срок» будет давить на европейские индексы. Похожая ситуация была во второй половине 2024 года, когда устойчивую инфляцию использовали как аргумент против быстрых снижений ставок, и индекс EURO STOXX 50 падал на 7%. Для защиты длинных портфелей или ставки на краткосрочное снижение можно рассмотреть покупку пут-опционов на крупные индексы (хедж — страховка позиции от неблагоприятного движения).
Волатильность и цены опционов
Неожиданный рост инфляции вернул неопределённость и поднял волатильность рынка. Индекс VSTOXX (показатель ожидаемой волатильности акций еврозоны, аналог «индекса страха») вырос на 12% и поднялся выше 17 впервые за два месяца. Это делает опционы дороже, поэтому продажа волатильности через стратегии вроде «короткого стрэнгла» (short strangle — одновременная продажа колл- и пут-опционов вне денег) может быть рискованной до следующего заявления ЕЦБ, которое прояснит ситуацию.
