На этой неделе выйдут данные по потребительским ценам в еврозоне за апрель: национальная статистика — с среды, а предварительная оценка общеевропейского HICP (гармонизированный индекс потребительских цен — единый показатель инфляции для стран ЕС) — в четверг.
Ожидается, что апрельские цифры покажут рост общей инфляции (headline — инфляция по всей корзине) в основном из‑за подорожания энергии, при этом базовая инфляция (core — без цен на энергию и продукты питания) временно снизится.
Ближайшие ожидания по ставке ЕЦБ
На этом фоне ЕЦБ, как ожидается, на этой неделе оставит ставки без изменений, а повышение ставки выглядит преждевременным.
Прогнозы ЕЦБ вне «жёсткого» сценария (severe — стресс‑сценарий), который предполагает нефть по $145 за баррель, не дают ясного сигнала о необходимости повышать ставки.
Напряжённость на Ближнем Востоке сохраняется, а опасения «перекладывания» роста цен (price pass-through — когда удорожание сырья и топлива постепенно переносится в цены товаров и услуг для потребителя) всё ещё могут подтолкнуть ЕЦБ к повышению ставки в июне.
Мы ожидаем, что на этой неделе ЕЦБ сохранит нейтральную паузу: апрельская инфляция, вероятно, будет искажена ценами на энергию. Временный скачок общей инфляции при снижении базовой даёт регулятору возможность подождать. Это формирует фон для более важного заседания в июне.
Рынки следят за риском переоценки ожиданий к июню
Поскольку инфляция в еврозоне остаётся высокой — 2,6% в марте 2026 года, — ситуация остаётся напряжённой. Нефть Brent торгуется около $95 за баррель, заметно прибавив за последний месяц, поэтому риск её «перетекания» в базовые цены остаётся реальной проблемой для регуляторов. Это объясняет осторожную, но внимательную позицию ЕЦБ.
Ключевой риск в ближайшие недели — нерешённая вероятность повышения ставки в июне. Рынок деривативов (derivatives — производные инструменты, например фьючерсы и опционы) закладывает лишь около 40% вероятности шага, что оставляет пространство для пересмотра ожиданий на фоне новых данных или геополитики. Такая разница в ожиданиях создаёт возможности в краткосрочных фьючерсах и опционах на процентные ставки.
Не стоит недооценивать готовность ЕЦБ действовать, как это было в период резкого повышения ставок, начавшегося в середине 2022 года. Тогда стало ясно: когда начинают беспокоить инфляционные ожидания (ожидания бизнеса и населения по будущей инфляции), регулятор может действовать быстро и жёстко. «Превентивное повышение» (precautionary hike — повышение «на опережение», чтобы не допустить закрепления инфляции) в июне вписывается в эту логику, если напряжённость на Ближнем Востоке не снизится.
В итоге растёт интерес к опционам, срок которых заканчивается после июньского заседания, особенно по паре EUR/USD. Покупка волатильности (volatility — ожидаемая сила колебаний цены) через конструкции вроде стрэддла или стрэнгла (straddle/strangle — опционные стратегии, рассчитанные на сильное движение курса в любую сторону) может быть разумным способом подготовиться к возможному сюрпризу. Превентивное повышение, вероятно, укрепит евро, тогда как сохранение паузы может ослабить его, если инфляционные данные окажутся мягче.
