Рынки разделились в ожиданиях следующего шага Центрального банка Турции: либо ставка РЕПО (ключевая ставка, по которой регулятор кредитует банки на короткий срок) останется без изменений, либо вырастет на 300 б.п. (базисных пунктов; 300 б.п. = 3 процентных пункта). «Ужесточение коридора» (изменение границ процентных ставок, по которым центральный банк предоставляет и изымает ликвидность) также называют ужесточением на практике.
Историю о снижении инфляции считают неубедительной: проблемы с ростом цен, по оценкам, начались ещё до текущего ценового шока. Политики ожидают, что шок от цен на нефть ухудшит ситуацию в ближайшие месяцы.
Внешние показатели ухудшаются, усиливая давление на турецкую лиру (TRY). Курс TRY называют жёстко контролируемым (регулятор и госбанки сдерживают колебания через операции на рынке), что может временно ограничивать колебания.
Отсутствие ужесточения политики рассматривают как фактор риска более резкой распродажи TRY и роста вероятности резкой корректировки. Такие меры, как ограничения на свопы (валютные сделки обмена на срок, которые используют для краткосрочного финансирования) или требования к экспортёрам продавать валютную выручку центральному банку, не заменяют действия денежно‑кредитной политики.
Предстоящее решение центробанка формирует неоднозначные ожидания: рынок делится между сохранением ставок и существенным повышением на 300 б.п. Эта неопределённость усиливает напряжённость вокруг турецкой лиры и делает итог ключевым фактором для ближайших недель.
Мы считаем историю о снижении инфляции неубедительной, особенно с учётом того, что, по последним данным, годовая инфляция в марте 2026 года удерживалась выше 72%. Кроме того, дефицит счёта текущих операций (разница между поступлениями и платежами страны по торговле товарами и услугами, доходам и трансфертам) в феврале расширился почти до $5 млрд, что указывает на ухудшение внешнего баланса. Это делает выбор центробанка более неотложным.
Недавний рост мировых цен на нефть, при котором Brent устойчиво торгуется выше $95 за баррель, в ближайшие месяцы лишь усилит проблемы. Этот внешний шок накладывается на уже неблагоприятную инфляционную картину. Мы не согласны с тезисом, что план по снижению инфляции «работал нормально» до появления этого шока.
Мы напоминаем об агрессивных повышениях ставки большую часть 2025 года, которые должны были вывести инфляцию на устойчивое снижение. Любой отказ от заметного ужесточения сейчас подтвердит опасения рынка, что политическое давление сдерживает действия центробанка. Такое решение будет воспринято как неспособность взять ситуацию под контроль.
Для участников рынка деривативов (производных инструментов — фьючерсов и опционов, чья цена зависит от базового актива) такой «двухвариантный» исход означает вероятный скачок волатильности USD/TRY. Подразумеваемая волатильность в опционах (ожидаемая рынком будущая изменчивость курса, заложенная в цену опциона) уже находится на максимумах за три месяца, отражая напряжённость. Можно рассматривать стратегии, которые зарабатывают на сильном движении цены независимо от направления.
