Статистика по занятости в Великобритании указывает на смягчение ситуации на рынке труда и ослабление давления со стороны роста заработных плат, что снижает вероятность того, что подорожание энергоносителей спровоцирует новый виток инфляции. Рост зарплат в частном секторе, судя по всему, достиг минимума на уровне 2,9% (или 3,3% после устранения композиционных эффектов) — темп, соответствующий оценке Банка Англии относительно уровня, совместимого с целевыми 2% инфляции.
Данные свидетельствуют, что рынок труда сейчас существенно «холоднее», чем во время шока, вызванного событиями на Украине четыре года назад, что уменьшает риск вторичных инфляционных эффектов. Хотя повышение ставки позднее в этом году остаётся возможным, если цены на энергию сохранятся на повышенных уровнях, базовый сценарий предполагает неизменность политики: на этой неделе ожидается голосование 6–3 в пользу сохранения ставки, а затем — удержание ставок без изменений вплоть до следующего года.
Тренды рынка труда и инфляционные перспективы
Последние данные по рынку труда Великобритании дают чёткий сигнал: давление на Банк Англии в части корректировки процентных ставок ослабевает. Стабилизация роста зарплат в частном секторе в диапазоне 2,9–3,3% означает, что динамика рынка труда теперь уверенно согласуется с целевым ориентиром регулятора по инфляции в 2%. Этот тренд на охлаждение, в сочетании с тем, что уровень безработицы в Великобритании недавно повысился до 4,2%, указывает на крайне низкий риск нового инфляционного всплеска.
Последствия для трейдеров и рыночного позиционирования
Для трейдеров, работающих с деривативами, такая среда скорее благоприятствует позиционированию под длительную паузу в процентных ставках, чем подготовке к внезапным повышениям. Мы предлагаем ориентироваться на краткосрочные фьючерсы на процентные ставки в фунтах стерлингов (STIR), в частности — на позиционирование в расчёте на стабильность контрактов SONIA по мере того, как рынок закладывает меньшую вероятность изменений политики в ближайшей перспективе. В отличие от волатильного периода 2022 года, когда инфляция в Великобритании достигала исторического пика 11,1%, текущая структурная стабильность означает, что трейдерам следует ожидать значительно менее резких колебаний на рынке облигаций.
Также мы рекомендуем присмотреться к среднесрочным фьючерсам на британские гособлигации (gilts): стабилизация инфляционных рисков должна ограничивать повышательное давление на доходности. Кроме того, мы ожидаем снижения волатильности в опционах на фунт в ближайшие недели благодаря предсказуемой траектории политики. Трейдеры могут воспользоваться этим, реализуя стратегии в диапазоне (range-bound) или продавая премию по контрактам GBP/USD и GBP/EUR.
