Ожидается, что состояние рынка труда США в июле в целом останется стабильным. В первом полугодии рост занятости вне сельского хозяйства (nonfarm payrolls) в среднем составлял 92 тыс., и на июль закладывается дальнейшее увеличение на 95 тыс. Июньские данные по планам найма малого бизнеса улучшились, а первичные заявки на пособие по безработице снизились между неделями, соответствующими опросному периоду, что указывает на ограниченный масштаб увольнений. В то же время количество вакансий остаётся ниже уровней годичной давности, а недельный показатель ADP по росту занятости в частном секторе замедлился с весны.
Охлаждение спроса совпало с более медленным ростом предложения рабочей силы, что поддерживает баланс условий. Уровень безработицы, по прогнозу, удержится на 4,2% в июле, хотя резкое снижение участия в рабочей силе среди населения прайм-возраста в июне вызывает вопросы о волатильности данных обследования домохозяйств и оставляет пространство для отскока участия, который может повысить безработицу. Средняя почасовая заработная плата, как ожидается, вырастет на 0,3% в июле, сохранив годовые темпы роста на уровне 3,5%, что соответствует рынку труда, не создающему заметного инфляционного давления.
Тренды рынка труда и последствия для волатильности акций
По мере приближения к публикации отчёта по занятости за июль в следующую пятницу мы ожидаем, что nonfarm payrolls увеличатся на умеренные 95 тыс., продолжив тенденцию первого полугодия — медленный, но устойчивый рост. Такой стабильный темп указывает на то, что экономика избегает жёсткой посадки, что должно удерживать краткосрочную волатильность фондовых индексов на относительно низком уровне. Трейдерам на рынке деривативов следует обратить внимание на стратегии в диапазоне, такие как «железный кондор» (iron condor) на S&P 500, чтобы воспользоваться спокойной конъюнктурой.
Однако мы видим скрытый триггер волатильности в уровне безработицы, который, как ожидается, останется на отметке 4,2%. Потенциальный отскок участия в рабочей силе среди прайм-возраста может подтолкнуть безработицу вверх, что способно вызвать реакцию рынка, схожую с нарушением правила Сама (Sahm Rule), наблюдавшимся в конце 2024 года. Для хеджирования этого повышательного риска мы рекомендуем покупать недорогие колл-опционы на VIX вне денег (out-of-the-money) или использовать фьючерсы на казначейские облигации США, чтобы заработать на внезапном «испуге» относительно перспектив роста.
Инфляционные ожидания и торговые стратегии
С точки зрения инфляции мы прогнозируем рост средней почасовой заработной платы на 0,3%, что сохранит годовой показатель на комфортном уровне 3,5%. Ослабление давления со стороны зарплат укрепляет ожидания того, что ФРС будет придерживаться постепенной и предсказуемой траектории процентных ставок. В этой связи мы рекомендуем торговать опционами на SOFR, чтобы извлекать премию за счёт ставок на снижение волатильности процентных ставок в ближайшие недели.
Смешанная картина опережающих индикаторов — снижение числа вакансий Indeed при стабильных заявках на пособие по безработице — говорит о том, что рынок будет оставаться крайне чувствительным к любым сюрпризам в данных. Исторические закономерности показывают, что в периоды сбалансированных спроса и предложения рабочей силы подразумеваемая волатильность часто завышает фактический ценовой ход в день публикации отчёта по занятости. Поэтому мы считаем целесообразным продавать волатильность непосредственно перед выпуском данных 7 августа, чтобы воспользоваться типичной «перереакцией» рынка.
