Денежная масса М3 в еврозоне в апреле увеличилась на 2,7% г/г, не дотянув до рыночного прогноза в 3,3%. Показатель указывает на более медленные темпы расширения широкой денежной массы в блоке стран с единой валютой.
Разрыв между фактическим значением и ожиданиями вывел свежие данные ниже консенсуса после того, как экономисты закладывали более уверенный рост. Публикация дает новый срез условий ликвидности в еврозоне.
Денежные тенденции и перспективы политики ЕЦБ
Слабое значение М3 за апрель стало ранним сигналом — и мы видим, что эта тенденция экономической слабости сохраняется. Последняя предварительная оценка инфляции в еврозоне за май 2026 года составила лишь 1,8%, опустившись ниже целевого уровня центрального банка в 2%. Это подтверждает, что ценовое давление ослабевает быстрее, чем ожидалось.
Устойчивая слабость как в росте денежной массы, так и в инфляции оказывает значительное давление на Европейский центральный банк, вынуждая его действовать. Недавние комментарии представителей ЕЦБ уже сместились в более «голубиную» сторону, намекая, что смягчение политики находится на повестке. Мы считаем, что рынок сейчас недооценивает вероятность снижения ставки к концу третьего квартала.
С учетом такого сценария мы позиционируемся на снижение процентных ставок по всей еврозоне. Мы видим привлекательность в покупке фьючерсных контрактов, привязанных к EURIBOR, которые выигрывают по мере усиления ожиданий снижения ставок. Эти позиции являются прямой ставкой на то, что ЕЦБ будет вынужден стимулировать замедляющуюся экономику.
Последствия для валютного и фондового рынков
Такая среда также негативна для евро. По мере расширения дифференциала процентных ставок с США мы ожидаем дальнейшего ослабления пары EUR/USD, которая уже в конце мая пробила ключевой уровень поддержки 1,0750. Мы используем пут-опционы для формирования коротких позиций против евро, получая экспозицию на снижение при ограниченном риске.
Эта конфигурация напоминает период 2014–2015 годов, когда замедление роста и дезинфляционные факторы спровоцировали существенное смягчение политики ЕЦБ, что привело к заметно более слабому евро. Исторически, когда рост М3 удерживался ниже 3% на протяжении полного квартала, ЕЦБ в итоге снижал ставки в течение последующих шести месяцев. Мы ожидаем повторения этой исторической закономерности.
Для фондовых рынков ситуация неоднозначна, поскольку замедление экономики негативно для корпоративных прибылей. Хотя снижение ставок может оказать некоторую поддержку, мы защищаем наши долгосрочные позиции в акциях, покупая пут-опционы на индекс Euro Stoxx 50. Эта стратегия позволяет захеджироваться от потенциального снижения рынка, вызванного рецессионными опасениями в ближайшие недели.
