Данные Минфина Японии по трансграничным операциям показывают: в марте японские инвесторы стали крупными чистыми продавцами иностранных облигаций. Это связано с общей распродажей на мировом рынке облигаций в тот месяц.
В марте японские инвесторы продали иностранных облигаций на 3 757 млрд иен после продажи на 3 422 млрд иен в феврале. За два месяца это 7 179 млрд иен — рекордный чистый объём продаж за этот период.
Причины рекордных продаж иностранных облигаций
Основными продавцами были банки и страховые компании жизни. Среди причин назывались операции перед закрытием финансового года и более высокий, чем ожидалось, курс доллар/иена (USD/JPY) на фоне сильного роста, что подтолкнуло к фиксации прибыли (продаже активов после роста, чтобы «закрепить» доход).
Теперь внимание — вернутся ли покупки иностранных облигаций с началом нового финансового года. Будущие данные по потокам капитала будут использоваться, чтобы оценить, смещается ли спрос в сторону внутреннего рынка облигаций Японии, включая JGB (Japanese Government Bonds — государственные облигации Японии). При этом на тот момент отмечалось, что явных признаков перехода в JGB было немного.
Ситуация отличается от прошлых лет, потому что внутренние варианты стали привлекательнее. Банк Японии официально прекратил политику отрицательных ставок (когда ставка ниже нуля, и хранение денег становится «платным») в прошлом месяце. Поскольку базовая инфляция (инфляция без самых волатильных цен, например энергии и свежих продуктов) устойчиво держится выше 2%, доходности JGB растут. Доходность 10-летних JGB сейчас около 1% — уровень, которого не было более десяти лет. Это делает JGB реальной альтернативой иностранным бумагам впервые за многие годы.
Что отслеживать по курсу иены и опционам
Для участников рынка деривативов (производных инструментов — контрактов, цена которых зависит от базового актива, например валюты) это может стать важной точкой разворота для иены. Если японские фонды предпочтут покупать JGB вместо казначейских облигаций США (US Treasuries — гособлигации США), это означает устойчивый спрос на иену и может снизить USD/JPY. Еженедельные данные Минфина по потокам будут главным индикатором возможного сдвига.
Это также влияет на рынок опционов, потому что неопределённость вокруг этих крупных потоков растёт. Подразумеваемая волатильность (ожидаемый рынком размах будущих колебаний, «встроенный» в цены опционов) по USD/JPY постепенно повышается. Это означает, что рынок закладывает более сильное, чем обычно, движение в ближайшие недели. Участники могут рассматривать стратегии, выигрывающие от заметного направленного движения, потому что период устойчивого ослабления иены может быть поставлен под вопрос.
Остаётся важным и текущий спот-курс USD/JPY (текущий рыночный курс «с немедленной поставкой»), который держится выше 158. На таких уровнях вложения в иностранные активы без валютного хеджирования (без защиты от изменения курса) выглядят дорогими и более рискованными.
