США сообщили о дефиците бюджета за июль в размере $432 млрд — выше прогнозируемого разрыва в $346 млрд. Итог указывает на более высокие краткосрочные потребности в заимствованиях, чем закладывали рынки на этот месяц.
Разрыв оказался на $86 млрд больше ожиданий — исходя из разницы между прогнозом и фактическим результатом. Июльское значение добавляется к бюджетной арифметике года и сохраняет внимание к профилю финансирования Казначейства США и объёмам предложения долга в ближайшие кварталы.
Последствия для доходностей, ставок и рынка U.S. Treasuries
Неожиданный скачок дефицита бюджета США до $-432 млрд в июле — существенно хуже прогнозируемых $-346 млрд — сигнализирует о быстром усилении давления со стороны госзаимствований. Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов готовиться к увеличению наклона кривой доходности, поскольку Казначейство будет вынуждено нарастить предложение облигаций для финансирования этого разрыва. Шорт фьючерсов на длинный конец кривой U.S. Treasuries либо покупка пут-опционов на ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) выглядят вполне жизнеспособными идеями на ближайшие недели на фоне давления на цены облигаций.
Эта масштабная фискальная просадка происходит в момент, когда чистые процентные расходы по госдолгу США уже превысили историческую отметку в $1 трлн в год, поглощая беспрецедентную долю федеральных доходов. Исторически, когда дефициты растут столь быстро вне рецессионных периодов, долгосрочные доходности испытывают устойчивое повышательное давление вне зависимости от политики центрального банка. Мы рекомендуем использовать payer swaptions (свопционы на уплату фиксированной ставки) для хеджирования структурного роста долгосрочной стоимости заимствований.
Стратегии по валютам, акциям и альтернативным активам
Ухудшение фискального профиля, как правило, ослабляет национальную валюту, поскольку международные инвесторы требуют более высокую премию за владение суверенным долгом. Мы предлагаем позиционироваться на ослабление доллара через покупку колл-опционов на евро (EUR/USD) или рассмотреть длинные позиции в японской иене (USD/JPY). Мы также ожидаем всплеска волатильности на валютном рынке, что делает стратегии long straddle по основным валютным парам особенно привлекательными сейчас.
Сценарий «доходности выше дольше» с высокой вероятностью окажет давление на технологические акции с высокими мультипликаторами и REIT, которые особенно чувствительны к росту стоимости капитала. Мы предпочитаем покупку пут-опционов near-the-money на Nasdaq-100 (QQQ) или фонд Real Estate Select Sector SPDR (XLRE), чтобы заработать на возможной коррекции рынка акций. Одновременно нам нравится покупка колл-опционов на фьючерсы на золото как проверенный историей хедж от рисков, связанных с суверенным долгом и размыванием стоимости валюты.
