Сальдо бюджета Турции в мае перешло к дефициту в размере 298,2 млрд турецких лир, улучшившись по сравнению с дефицитом 338,7 млрд лир в предыдущем периоде. Изменение указывает на более узкий разрыв между доходами государства и расходами, чем фиксировалось ранее.
Последние данные, однако, по-прежнему оставляют госфинансы в отрицательной зоне: баланс остается ниже нуля, несмотря на улучшение месяц к месяцу. Дополнительной детализации по доходам, расходам или финансированию дефицита вместе с ключевыми цифрами представлено не было.
Бюджетная консолидация и последствия для рынков
Мы рассматриваем улучшение бюджетного баланса Турции как сильный позитивный сигнал. Сокращение дефицита — с -338,7 млрд до -298,2 млрд лир — предполагает ужесточение бюджетной политики, что должно снизить потребности государства в заимствованиях. Это укрепляет нарратив экономической стабилизации, за которым мы наблюдаем.
Для валютных трейдеров это усиливает аргументы в пользу большей устойчивости турецкой лиры в краткосрочной перспективе. При сохранении ключевой ставки центробанка на уровне 35% для борьбы с инфляцией, которая недавно замедлилась до 25,4%, высокий дифференциал ставок продолжает поддерживать привлекательность carry trade. Мы можем рассмотреть продажу колл-опционов на USD/TRY, чтобы извлечь выгоду из ожидаемой торговли в диапазоне или замедления темпов обесценения.
На рынке акций улучшение бюджетной позиции выглядит «бычьим» фактором для Borsa Istanbul. Более стабильная макросреда поддерживает корпоративные прибыли, особенно у банков и крупных промышленных экспортеров, которым выгодна предсказуемость. Мы считаем покупку колл-опционов на индекс XU100 обоснованной стратегией, тем более что рост ВВП в первом квартале составил уверенные 3,5%.
Перспективы кредитных рынков и ключевые риски
Эти данные также важны для кредитных рынков, поскольку указывают на снижение риск-профиля суверенного долга Турции. Пятилетние кредитно-дефолтные свопы (CDS) Турции уже снизились до 250 б.п. с уровней выше 400 б.п. в прошлом году, и улучшение фискальной позиции может опустить их еще ниже. Мы видим возможность в деривативах, позволяющих заработать на дальнейшем сужении кредитных спредов.
При этом следует сохранять фокус на предстоящих данных по инфляции, публикация которых ожидается в первую неделю июля. Приверженность центробанка траектории дезинфляции — ключевой фактор, поддерживающий эти позитивные тенденции. Любое отклонение может быстро развернуть текущий оптимизм, поэтому мы будем хеджировать позиции в преддверии публикации этих данных.
