Цены производителей и импортные цены в Швейцарии в мае снизились на 1,8% в годовом выражении, замедлив падение по сравнению с предыдущим значением (-2%). Данные указывают на немного более мягкие темпы дефляции по товарам на выходе с заводов и по импортируемым производственным компонентам.
Незначительное улучшение свидетельствует о том, что ценовое давление по-прежнему смещено в сторону снижения, хотя темпы падения замедлились относительно предыдущего месяца. Публикация дает обновленное представление о ценовой динамике, проходящей через цепочки поставок и, как следствие, влияющей на инфляцию в Швейцарии на следующих этапах.
Последствия для денежно-кредитной политики Швейцарии и валюты
Майские данные по ценам производителей и импортным ценам, показавшие более умеренное снижение (-1,8% г/г), указывают на то, что дефляционное давление в Швейцарии приближается к «дну». На наш взгляд, это снижает краткосрочную вероятность очередного снижения процентной ставки Швейцарским национальным банком (SNB). Мы расцениваем это как сигнал того, что регулятор может предпочесть пока удерживать ставку на текущем уровне 1,25%.
Исходя из этого, мы корректируем валютные позиции, ожидая укрепления швейцарского франка в краткосрочной перспективе. Мы будем рассматривать покупку колл-опционов на CHF против евро, поскольку Европейский центральный банк продолжает собственный цикл смягчения. Недавние данные о том, что безработица в Швейцарии удерживается на исторически низком уровне 2,1%, дополнительно поддерживают тезис о том, что внутренней экономике не требуется больше стимулов, что должно оказать поддержку франку.
Сдвиги в рыночных стратегиях на фоне ожиданий по ставкам
Сдвиг ожиданий влияет и на наш взгляд на процентные деривативы. Мы считаем, что рынок переоценил вероятность дальнейших снижений SNB в этом году, поэтому сокращаем длинные позиции во фьючерсах SARON. Исторически SNB неохотно снижал ставки на фоне усиления внутренних показателей, даже при сильном франке.
Мы также видим возможность на рынке волатильности: неопределенность вокруг следующего шага SNB, вероятно, будет расти. Мы рассматриваем покупку стреддлов по паре EUR/CHF, которые приносят прибыль при существенном движении цены в любую сторону. Вмененная волатильность по паре в последнее время была подавлена, что делает опционы относительно дешевыми по сравнению с периодами более высокой неопределенности вокруг действий центрального банка.
В перспективе этот индекс цен производителей является опережающим индикатором потребительской инфляции. Ключевой точкой внимания теперь становится следующий релиз индекса потребительских цен (CPI), за которым рынок будет следить в поисках признаков выхода выше недавнего тренда 1,3%. Более сильное значение CPI почти наверняка положит конец любым оставшимся спекуляциям о летнем снижении ставки.
